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☀️ 不只是太陽能！新晶投控跨足航太、無人機，多元佈局打造 2026 第二成長曲線

作者：管理員於 2025-12-30

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新晶投控（3713）近期法說會揭露企業邁向「質變」轉型的關鍵成果。2025 年雖因策略性縮減毛利波動大且屬於一次性收益的太陽能 EPC 工程業務，導致營收年減逾 20%，但背後實則是資源重組的戰略布局。公司已成功將重心轉向「自持電廠運營」與「綠電轉供」，售電收入占比大幅提升至 54%，展現出具備韌性的年金型獲利結構。

目前新晶投控自有案場併網容量已達 40MW，並透過旗下售電平台成功對接指標性電子大廠，鎖定長期 CPPA 契約。展望 2026 年，隨併網量朝 70MW 目標推進，加上跨足航太零組件與無人機等高毛利領域，規模效益將顯現。專家分析，新晶正從傳統工程商蛻變為具備穩定現金流的能源資產管理商，預計 2026 年將迎来獲利交叉點，實現轉虧為盈，開啟多元綠能投控的新篇章。

☀️ 不只是太陽能！新晶投控跨足航太、無人機，多元佈局打造 2026 第二成長曲線

📖 目錄

引言：陣痛後的跳躍，新晶投控的「質變」元年
📊 財務解碼：營收衰退 21% 背後隱藏的「高毛利售電」真相
🔌 核心戰略：40MW 併網達成！售電平台如何對接指標大廠？
🏗️ 容量擴張：年增 10MW 的複利效應，朝 70MW 標案收割期邁進
🛸 跨界奇兵：航太零組件與無人機佈局，打造第二成長曲線
💰 獲利預測：為什麼 2026 年是新晶投控的「獲利交叉點」？
💡 專家觀點：從「一次性利潤」轉向「年金型收益」的評價重估
🏁 結論：穩健現金流支撐，開啟綠能投控新篇章

📢 一、引言：陣痛後的跳躍，新晶投控的「質變」元年

在台灣再生能源產業經歷政策盤整與市場洗牌的 2025 年，新晶投控（3713）在法說會上交出的成績單，表面上看來是營收年減逾兩成的衰退，實則是一場深思熟慮、壯士斷腕的「質變轉型」。

對於多數上市櫃公司而言，營收出現兩成以上的跌幅往往被視為經營預警，但在新晶投控的戰略棋盤上，這卻是**「去蕪存菁」**的必要陣痛，更是為了邁向未來二十年長期穩健獲利而進行的資源重組。

這不僅是一次經營方向的調整，更是一場資本結構的優化。隨著 2025 年底 40MW 併網目標的達成，以及 2026 年轉虧為盈明確時間表的訂定，新晶投控正向市場證明：短期的營收縮水是為了提升長期的獲利含金量。

這場「質變」標誌著新晶投控正式告別了追逐一次性利潤的「游牧時代」，進入了以穩定售電資產為核心、科技跨領域應用為輔的「永續經營時代」。這場陣痛之後的跳躍，值得市場以全新的估值邏輯重新審視。

📊 二、財務解碼：營收衰退 21% 背後隱藏的「高毛利售電」真相

細看新晶投控今年 1～11 月合併營收（約 2.59 億元），雖然較去年同期減少 21.63%，但其營收內含的「獲利含金量」已發生根本性改變。

⚡ 售電收入成為定海神針： 今年三季售電收入占比已飆升至 54%。不同於工程收入需要不斷接案，售電收入是只要太陽升起就有現金入帳。
📉 工程業務的戰略性撤退： 工程收入占比降至 27%。公司不再參與低毛利的代工競價，而是將工程量能集中於「自有標案」的建置，這雖然讓營收數字縮水，卻能降低管理成本與財務風險。
💰 淨損結構分析： 稅後淨損 4,362 萬元中，很大一部分來自於自有案場前期的巨額折舊與籌資利息。然而，隨著電廠併網規模擴大，單位成本將迅速攤平。

📈 新晶投控業務營收組成變化表

業務項目	2024年以前 (主要)	2025年現況 (轉型期)	戰略轉型意義
EPC 工程收入	占比 60% 以上	占比降至 27%	減少一次性合約風險。
自持案場售電	占比 15-20%	占比升至 54%	換取長達 20 年穩定收益。
商品銷售	占比約 20%	占比約 18%	輔助能源周邊銷售。
勞務收入	極低	占比約 1%	提供技術維護與管理。

🔌 三、核心戰略：40MW 併網達成！售電平台如何對接指標大廠？

新晶投控轉型的核心靈魂在於「自發自售」的 能源垂直整合。過去，許多綠能公司僅負責蓋電廠或純粹賣電給台電（躉購），但新晶投控選擇了一條技術門檻更高、利潤更優沃的道路：售電平台化。

1. ⚡ 40MW 的臨界點：規模經濟的爆發

截至 2025 年底，公司自有併網容量正式突破 40MW。特別是 11 月份新增的 20MW 綠電投入，對財務報表具有象徵性意義。

降低單位維運成本： 當併網容量翻倍，單一 MW 所分攤的人事與監控成本隨之下降，毛利率開始進入非線性增長期。
供給穩定性： 40MW 的體量能提供穩定的基載綠電，這對於需要恆定電力供應的指標性電子廠而言，是選擇長期合作夥伴的首要條件。

2. 🛡️ 自有售電平台：RE100 企業的綠電處方箋

新晶不只是一家發電廠，它更是一家「綠能零售商」。透過旗下子公司建構的售電平台，成功對接了多家電子業指標客戶。

CPPA 長約模式： 新晶提供的「企業購售電長約」，讓企業用戶能規避未來化石燃料電價波動的風險，同時獲得內含碳權價值的綠電憑證。
直供優勢： 避開傳統中介，新晶能將原本被中介賺走的差價回饋給客戶，同時保留自身較高的售電毛利。

3. 🔄 外購轉售：輕資產擴張模式

除了「自發自售」，新晶的售電平台還具備強大的「中介擴展力」。

聚合商角色： 向市場上散落的中小型太陽能案場購買餘裕綠電。
資產輕量化： 無需投入巨額資本支出蓋電廠，僅靠平台撮合交易即可賺取服務費與轉售價差，這是快速放大營收規模的關鍵「外掛」。

🏗️ 四、容量擴張：年增 10MW 的複利效應，朝 70MW 標案收割期邁進

新晶投控的擴張並非盲目衝刺，而是採取「步步為營」的滾動式增長，確保每一分資金都能精準轉化為現金流。

每年新增 10MW：穩健的複利成長 這是對市場最透明的承諾。在能源產業，10MW 的年度增量代表了每年能穩定增加約 1,200 萬度以上的發電量。以目前綠電市場價格推估，這將為營收基盤逐年墊高數千萬元。
政府標案儲備：高信用、低風險 新晶已取得多件大型政府標案，這類標案具有極高的信用評等。隨著工程陸續完工轉入營運，自有容量上看 70MW。這意味著新晶將進入長達 20 年的「穩定收割期」。
抗通膨的 20 年年金 在通膨環境下，電力是剛性需求。70MW 的資產價值會隨電價調漲而水漲船高，且電廠維護成本相對固定。對於追求長期價值投資的資金而言，這類資產的吸引力甚至超過傳統房地產。

🛸 五、跨界奇兵：航太零組件與無人機佈局，打造第二成長曲線

法說會中令法人眼睛一亮的「非電」業務，是新晶投控跨足 航太與無人機 的多元化佈局。這絕非不務正業，而是極具策略意義的垂直與橫向整合。

🛠️ 1. 航太零組件：高端製造的試金石

新晶透過子公司切入航太供應鏈，代表其工藝水平已達精密機械的頂峰。航太零件具有「高單價、長週期、高毛利」的特性，能有效平衡能源案場前期資本支出過大的財務結構。

🛰️ 2. 無人載具（無人機）：智慧能源的延伸

這項佈局展現了新晶「數位能源」的野心：

垂直整合： 利用自有開發的無人機進行大規模太陽能案場的自動化巡檢（熱感應偵測、面板破損辨識）。這能大幅降低人工運維成本，並提升發電效率。
水平擴張： 隨著國防產業與商業物流對無人機需求激增，新晶投控可將此技術輸出至其他場域，形成獨立的獲利部門。

🚀 3. 多元投控的「獲利助推器」

這兩項業務在 2026 年預計將進入量產或服務擴大期，屆時將與售電收入產生強大的協同效應。能源提供「穩定的底氣」，高科技業務提供「成長的爆發力」，這正是新晶投控 2026 年轉虧為盈、恢復成長的核心邏輯。

💰 六、獲利預測：為什麼 2026 年是新晶投控的「獲利交叉點」？

在財務模型中，「獲利交叉點」是指固定成本被規模營收完全覆蓋的時刻。新晶投控將 2026 年設定為轉盈元年，主要基於以下三個剛性支撐：

1. 規模經濟紅利：40MW 躍升至 70MW 的關鍵跳躍

能源產業的核心在於「規模」。2025 年新晶投控已達成 40MW 併網，這足以支付基本的營運開銷與管理費用。隨著後續 10MW 的年度新增規劃與政府標案陸續完工，當容量推向 70MW 時，新增的售電收入幾乎全數轉化為淨利。

折舊壓力遞減： 早期案場的折舊已進入穩定攤提期。
邊際成本極低： 電廠運維成本（O&M）並不會隨電量增加而線性上升，這讓 2026 年的淨利率具備大幅彈升的空間。

2. 售電溢價與 CPPA 長約鎖定

過去透過台電躉購制度收購，利潤固定。但新晶投控現正全面啟動 綠電轉供業務，透過自有平台直接賣給電子業大廠（如半導體、AI 鏈）。

綠電溢價： 企業用戶為了符合 ESG 與 RE100 規範，願意支付比台電收購價更高的溢價。
現金流能見度： （企業購售電合約）通常一簽就是 10 年、20 年，這讓新晶 2026 年後的財務預測不再是「推估」，而是「已簽約的既定收入」。

3. 「非電」業務的毛利貢獻

2026 年也是航太零組件與無人機業務的收割期。這類高技術含金量的業務毛利遠高於 EPC 工程，將成為公司在售電穩定期之外，額外的盈餘成長引擎。

💡 七、專家觀點：從「一次性利潤」轉向「年金型收益」的評價重估

市場對於新晶投控（3713）的評價邏輯，正經歷一場從「營造業」轉向「公共事業/金融業」的典範轉移。

1. 估值模型（Valuation）的重構

傳統 EPC 時期： 市場關注營收增長與接案量，因為沒案子就沒收入，本益比（PE）通常落在 8-12 倍，評價偏低。
綠能投控時期： 售電收入具備高度穩定性與可預測性，其性質更接近於「債券」或「基礎建設基金」。這類資產在資本市場應享有 20 倍以上的本益比，或採取現金流量折現法（DCF）進行重估。

2. 資產活化的潛力

專家指出，新晶投控自持的 40-70MW 電廠，本質上是高品質的抗通膨資產。未來若公司將電廠資產證券化（如發行綠色債券或納入 REITs），能快速回收資金再投入新的案場開發，實現「資本輕量化、收益最大化」的良性循環。

3. ESG 投資組合的必備標的

隨著機構法人對「低碳足跡」投資組合的需求增加，具備自持綠能資產且有售電平台的新晶投控，將從單純的「能源股」轉變為「永續金融指標股」，這將有助於穩定籌碼並吸引長期價值投資者的青跡。

🏁 結論：穩健現金流支撐，開啟綠能投控新篇章

總結來說，新晶投控（3713）目前正處於「破繭而出」前的陣痛末期。2025 年的營收衰退與淨損增加，是為了甩掉低毛利的工程包袱，全面轉向高價值的電廠資產管理。

2026 年的轉盈並非偶然，而是 40MW 併網容量發酵、售電平台溢價以及多元化版圖共同點火的必然結果。
戰略高度： 從一次性的 EPC 利潤，轉化為未來 20 年的年金型收益，新晶已成功建構了一套「抗通膨、高穩定、具成長」的營運模式。

隨著綠能轉供規模擴大與航太無人機新業務的整合，新晶投控展現了不同於傳統太陽能廠的強大韌性。2026 年，市場將見證一個從「工程商」蛻變為「全方位能源管理投控」的新晶，這將是公司價值被重新發現的新紀元。

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