「訂單爆滿，營收卻溫和」：前9月營收年增率分別為士電9.4%、亞力8.24%、中興電4.97%、華城-0.73%，遠低於訂單成長速度。原因在於重電設備從接單到交貨常需2至3年以上，真正的瓶頸是產能。以前9月營收年化推算，士電與中興電的在手訂單約為1.5年營收、亞力約1.2年（本文推算）。因此2027年的關鍵在新產能何時開出：士電T4新廠預計2027年9月投產、總產能增約三成；華城台中大型變壓器擴廠預計2027年第三季量產、產能倍增，觀音三廠B廠也已於2026年第一季投產。

文章目錄

一、重電需求從哪裡來：AI資料中心、電網與半導體

國際能源總署（IEA）《Electricity 2026》等報告指出，資料中心與電氣化推升電力需求，電網投資需大幅增加；美國能源資訊署（EIA）分析也顯示，美國電力需求在2020至2025年明顯加速，資料中心是主要推力之一（本文未取得報告原文逐項核對，數字以原報告為準）。

二、四大重電股9月營收與在手訂單

依2026年10月公開報導整理；華城未揭露整體在手訂單，表列為AIDC相關訂單。各公司訂單認列與交貨方式不同，不宜直接比較規模。

三、獨特切角：訂單爆滿、營收溫和，瓶頸在產能

年化營收為前9月營收×12/9的簡化推算；訂單覆蓋年數僅供理解量級。

三個讀法：

• 營收受限於產能與交期：華城表示大型變壓器平均交期約2.5至3年；士電T3廠稼動率已達九成。訂單再多，也要排產能才能出貨。
• 華城營收持平的原因：上半年部分美國外銷出貨遞延，公司預期下半年優於上半年。
• 2027年看新廠：新產能開出的時間點，決定2027至2028年營收能否加速。

新產能時間表

四、四家公司逐一看

士電（1503）：國內外雙市場、T4擴產

在手訂單逾600億元，七成以上為重電設備；國內科技業約占內銷25%、台電強韌電網約25%，外銷約占重電營收15%至20%，涵蓋東南亞、美國、加拿大並新增日本。另有表後儲能訂單，年底可望達300MW目標。

中興電（1513）：345kV GIS的國產優勢

在手訂單約431億元，為國內唯一取得345kV GIS設備認證的廠商，在台電標案具優勢；同時受惠半導體擴廠，第三季營收73.29億元、年增7.92%。GIS出貨與台電工程進度高度相關。

華城（1519）：AIDC與北美

AIDC相關訂單由去年約120億元增至約200億元，以美國市場為主；2026年前4月外銷占比66%，全年外銷占比可望首度超過六成。另洽談日本鹿兒島信越化學主導的AIDC專案。

亞力（1514）：從台電轉向半導體

在手訂單約130億元，組成約為半導體35%、台電30%、軌道15%至20%、AIDC 5%至10%；本季取得美國半導體第三期訂單（明年出貨）及日本訂單。第三季營收26.5億元、年減5.76%，但9月營收月增26.8%，專案出貨具波動性。

五、延伸研究：台電財務與電網投資

怎麼解讀：台電財務仍受燃料價格牽動，但電網韌性投資屬長期計畫，與年度盈虧是兩回事。對重電廠商而言，國內標案是基本盤，AIDC與海外是成長來源。

對工業不動產的意義：重電擴產本身就是廠房需求（如華城觀音、台中廠，士電T4）；而對用電大戶而言，廠房的契約容量、變電設備空間與擴充彈性，正因變壓器交期長而變得更有價值。已具備高壓受電與變電設施的廠房，可省下數年的設備等待時間。

六、2027年要觀察什麼

推演為情境判斷，非公司預測。

七、FAQ 常見問題

八、一句話結論

重電四雄9月營收同創同期新高、訂單看到2030年，但前9月營收僅年增-0.7%至9.4%，說明瓶頸在產能而非需求；2027年第三季前後士電T4與華城台中新廠開出，才是營收加速的關鍵。

詠騰工商觀點

重電產業的長單，反映的是全球電網的設備短缺。對企業而言，這意味著新增電力設備的等待時間很長：大型變壓器交期動輒兩年以上，擴廠若需要新增受電與變電設施，往往會拖慢整體時程。

因此，用電大戶在選擇廠房時，已具備足夠契約容量、高壓受電設備與變電空間的物件，價值正在提高。企業規劃2027至2028年擴產時，應提早盤點電力需求，並將電力條件列為看廠的第一順位。