真正值得看的：「獲利99億」是整個持有期間的總帳，市場還沒看到的新增獲利約35億元，而且要等2027年初點交才認列，不會出現在2026年財報。另一個少人提的細節是，潤泰新在出售前一年先買回日商三菱地所持有的30%股權，讓這筆近百億元的處分利益全數留在集團內。這筆交易的本質，是建商把一棟蓋好、租滿的大樓變現，回收約兩百億元資金，轉進下一個總銷數百億元的開發案。

一、看懂交易與獲利數字

先講結論：賣價略低於買方取得的兩份估價，但對潤泰新而言仍是一筆超過原始投入的高報酬出場。

交易基本資料

把數字換算成看得懂的口徑

註：以上除公告與公司說明數字外，皆為本文自行推算；實際稅負、會計處理與每股影響以潤泰新財報為準。

二、獨特切角：99億裡，真正「新」的只有35億

1. 公允價值模式：房子還沒賣，獲利先入帳

潤泰新對投資性不動產採公允價值衡量，大樓完工出租、市價上升時，帳面增值就會以「評價利益」列入損益。玉成廣場2024年初完工、輝達進駐後，大樓估值拉高，約64億元的利益在出售前就已陸續認列。

2. 對潤泰新財報的時間意義

• 2026年財報不會有這35億元。潤泰新2026年上半年稅後純益約100.82億元、EPS 3.70元，主要動能來自南山人壽獲利大增與建案交屋。
• 35億元落在2027年初。以股本粗估約每股1.2元（未扣稅），對2027年首季獲利是明顯加分項。
• 最重要的是現金。評價利益不會帶來現金，點交才會。約兩百億元的回收，才是對潤泰新營運最實質的改變。

3. 被忽略的一步：先買回三菱地所的30%

玉成廣場原本由潤泰創新開發持有，潤泰新占70%、日商三菱地所占30%。2025年10月，潤泰新公告以約26.8億元買下三菱地所持有的30%股權，換算每股約31.44元，交割後100%持有。三菱地所當時表示，出場是既定規劃。

回頭看，這一步讓後續近百億元的處分利益與全部出售價款，都留在潤泰新集團內，不必與合資夥伴分配。這不代表潤泰新「賺了三菱地所的錢」——股權價格已反映公司淨值與負債，兩者不能直接相減——但它說明潤泰新在出售前已先把持股結構整理乾淨，讓整棟出售更單純。

4. 從開價到成交：市場替這棟樓打了幾折？

最後價格回到公司一直掛在嘴邊的「200億元以上」，沒有追到傳聞中的天價。這也反映買方的考量：大樓逾半面積由單一租客承租、約三成樓層仍需賣方租回，以及南港新辦公大樓供給很大。

三、為什麼賣？賣得合理嗎？

結論：對一家以開發為本業的建商來說，在租約最漂亮、利率門檻還沒更高之前出場，是合理的資金配置；代價是放棄未來長期租金，並用售後租回承擔部分空置風險。

潤泰新的三個出售理由

賣方付出的代價

一個值得注意的問題：南山人壽的比重

潤泰新對南山人壽持股約25.65%。2026年上半年南山人壽稅後淨利約308.7億元，法人依持股估算對潤泰新的貢獻約79億元，占上半年獲利的大部分。玉成廣場這種「一次性資產出售」能補強營建本業的獲利，但無法改變潤泰新獲利隨南山人壽起伏的結構，投資人不宜把這35億元當作經常性獲利。

四、延伸研究：建商持有商辦的新模式與南港供給

重點：「建商蓋、先租滿、再整棟賣給壽險」正在成為台北商辦的主流循環，但南港的大量新供給會讓下一棟的出場難度提高。

「蓋、租、賣」的資產循環

南港的供給壓力

業界統計，台北市2024～2026年新增商辦約41.2萬坪，其中南港約20.2萬坪、占近半。潤泰新自己的南港之星也在這個區域。供給越多，下一個想整棟出售的業主，越需要「長租約＋知名租客＋售後租回」這類條件來撐價格，玉成廣場的交易條件，很可能成為之後同類交易的參考範本。

關係企業的連動

潤泰全(2915)持有潤泰新約25.7%，2026年上半年自潤泰新認列約23.3億元投資收益。玉成廣場點交後的處分利益，也會依持股間接反映在潤泰全的財報上。

五、名詞解釋

六、投資人／企業主接下來看什麼

重點：這筆交易已定案，接下來要看的是「錢怎麼用」與「租回樓層怎麼處理」。

接下來可能怎麼發展：三種情境推演

以上為本文依公開資訊所做推演，非公司財測，亦非投資建議。

七、FAQ

八、一句話結論

潤泰新賣玉成廣場的99億元獲利，三分之二早已入帳；真正的新意，是2027年初入袋的約35億元和兩百億元現金，將決定南港之星這一輪開發能走多快。

免責聲明：本文資料來源包括公開資訊觀測站重大訊息（潤泰新、凱基金）、公司說明，以及中央社、經濟日報、工商時報、鉅亨網、MoneyDJ、住展雜誌等公開報導，內容僅供參考，不構成任何投資、法律、會計或不動產交易建議。文中隱含成本、每股影響、營業稅差額等為本文依公開數字自行推算，未考量稅負與會計調整；售後租回條件未公開；市場傳聞開價未經證實。投資人與企業應自行查證並諮詢專業人士。資料更新至2026年9月24日，後續若有新公告以最新資訊為準。