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🥐 烘焙業垂直整合新霸主！南僑注入米哥資金與冷鏈，複合店型「跨界商機」大解密

作者：小編於 2026-01-21

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南僑（1702）公告 2025 年自結合併營收 231.65 億元，EPS 僅 1.09 元，受中國市場競爭激烈（內捲）及毛利受壓影響，獲利年減達 73.33%。然而，總裁李勘文表示營運谷底已過，2025 年 Q4 獲利季增 71.5% 顯現復甦跡象。2026 年南僑將推動兩大核心戰略：首先，透過入股「米哥烘焙坊」跨足下游零售通路，打造「烘焙一條龍」體系，未來將積極拓展至中南部並開發複合店型；其次，強化海外十年布局計畫，目前海外營收占比已達 80%，將衝刺 85% 的首階段目標。此外，南僑亦積極拉升產能利用率至 70%-80%，並將業務觸角延伸至中國大陸三、四線城市。雖預期復甦步伐緩慢，但隨著產品組合優化與皇家可口冰品、熟麵業務成長，2026 年整體獲利展望轉向樂觀。

🥐 烘焙業垂直整合新霸主！南僑注入米哥資金與冷鏈，複合店型「跨界商機」大解密

📖 目錄

引言：慘遭陸市「內捲」重擊！南僑 2025 年獲利縮水的背後真相。
📉 📌 財報深度解析：2025 EPS 僅 1.09 元，為何總裁敢言「谷底已過」？
🥖 📌 戰略轉型：入股「米哥烘焙坊」，打造從製造到餐桌的一條龍帝國。
🍨 📌 皇家可口新動能：冰品與急凍熟麵，B2B 業務如何成為獲利第二曲線？
🌏 📌 海外十年計畫：中國占比 6 成、泰國 2 成，如何衝刺 85% 海外目標？
📊 數據對照表：南僑 2024-2026 營運指標與獲利修復路徑預估。
💡 投資建議與結語：三、四線城市下沉市場的商機與挑戰。

🚀 引言：中國內捲亂象下的老牌食品廠試煉

2025 年對於南僑集團來說，是充滿挑戰的一年。受限於中國大陸市場的「內捲」競爭——價格戰慘烈、內需消費疲軟，導致這家老牌烘焙油脂與食品大廠在第二、三季面臨前所未有的毛利擠壓。然而，隨着 2025 年第四季出現季增 71.5% 的獲利反彈，南僑總裁李勘文釋出了明確訊號：最壞的時間已經過去。

進入 2026 年，南僑正透過入股零售通路、擴展海外產能，試圖從單純的「油脂供應商」轉型為「烘焙解決方案解決者」。

📉 📌 財報深度解析：2025 EPS 僅 1.09 元，為何總裁敢言「谷底已過」？

南僑自結 2025 年稅後純益為 2.69 億元，對比 2024 年的高點呈現大幅縮水 73.33%。這是一份令市場震撼的財報，營收雖僅微跌 2.41%，但淨利的崩跌揭示了「毛利保衛戰」的慘烈。然而，總裁李勘文強調「谷底已過」並非空穴來風，而是基於利潤結構與外部環境的雙重拐點。

📉 獲利侵蝕的「三座大山」

內捲亂象與極限價格戰： 2025 年中國大陸烘焙原料市場進入「非理性競爭」階段。中小型油脂廠為了維持現金流，展開了近乎成本價的削價策略。南僑身為高端品牌，初期雖試圖維持利潤，但在市場整體下修的壓力下，為捍衛市場佔有率與客戶黏著度，被迫提供更多促銷折讓，直接導致毛利率在 Q2 與 Q3 觸礁。
固定成本與新產能錯配： 重慶新廠投產初期，剛好遇上景氣低迷，整體產能利用率在 50%~60% 間徘徊。高額的折舊費用與未達經濟規模的營運成本，形成了嚴重的負向槓桿。
匯率波動的隱形刀刃： 2025 年人民幣兌台幣與美金的波動劇烈，對於在中國擁有龐大營收基數的南僑而言，匯兌損益嚴重干擾了母公司的合併損益表現，使得最終帳面 EPS 僅剩 1.09 元。

📈 第四季的曙光：築底反彈的關鍵訊號

儘管全年數據難看，但 2025 年 Q4 獲利達 6,100 萬元，季增率高達 71.5%。這不僅是傳統旺季效應，更反映了中國大陸官方「重振內需」政策開始向下滲透。隨著地方債壓力的緩解與促消費措施的推動，烘焙市場的商業採購量已見止跌回升，這為 2026 年的「逐步恢復」奠定了紮實的底部支撐。

🥖 📌 戰略轉型：入股「米哥烘焙坊」，打造從製造到餐桌的一條龍帝國

南僑在 2025 年底的一項轉折性決策，即是正式宣布入股重要客戶 「米哥烘焙 MilkHouses」。這標誌著南僑從「上游油脂製造」與「中游冷凍麵糰」跨入「下游零售通路」的垂直整合元年。

🛠️ 「烘焙一條龍」的深度綜效解析

物流與資金的精準投射： 米哥目前全台約 28 家門市，精華區布局扎實但擴張受阻。南僑入股後，將發揮其強大的物流網絡與採購議價能力，計畫將連鎖體系快速往中南部擴展，填補地理空白。
店型進化的想像力： 未來米哥不僅是賣麵包，南僑計畫將 點水樓 的中式點心、皇家可口 的精緻冰品與 急凍熟麵 整合進店，打造「複合式輕食空間」。這能有效拉高客單價，並將南僑豐富的 B2B 產品直接轉化為 B2C 的毛利貢獻。
市場前端的「活體實驗室」： 擁有通路代表擁有第一手消費數據。零售端能即時回饋口味偏好與流行趨勢，讓南僑研發端能更精準地調整「油脂配方」與「冷凍麵糰規格」，避免研發與市場脫節，提升新品成功率。

🍨 📌 皇家可口新動能：冰品與急凍熟麵，B2B 業務獲利第二曲線

在油脂業務苦戰之際，南僑旗下的金雞母 「皇家可口」 依然展現驚人韌性。2025 年前三季皇家可口 EPS 已達 5.38 元，不僅填補了母公司的獲利缺口，更成為 2026 年的成長火車頭。

🧊 2026 年新產線的戰略布局

解決餐飲業「缺工」痛點： 隨著全球餐飲業面臨嚴重的人力短缺，「急凍熟麵」 與 「半成品麵條」 需求暴增。南僑正加速擴充相關產線，目標是爭取更多連鎖超商、大型團膳及連鎖餐飲集團的 B2B 長期供應合約。
高端冰淇淋的品牌外溢： 皇家可口的高級冰品在台灣具備極高品牌力。2026 年將複製此成功模式，利用南僑在大陸既有的油脂經銷網絡，切入大陸的高端餐飲與百貨通路，打造高毛利的獲利支柱。

🌏 📌 海外十年計畫：中國占比 6 成、泰國 2 成，衝刺 85% 海外目標

南僑會長的「海外布局十年計畫」已進入關鍵收割期。目前海外營收占比已達 80%，距離首波五年目標 85% 僅一步之遙。

🗺️ 全球佈局與產能優化路徑

中國市場（占比 60%）的下沉與精耕： 避開一、二線城市的價格紅海，2026 年南僑的業務端將全面下探至 三、四線城市。這些區域的烘焙市場正處於「升級期」，對於有品牌力、品質穩定的南僑油脂具備強大需求，且競爭對手相對較少。
泰國市場（占比 20%）的全球跳板： 泰國南僑不僅是東協市場的核心，更是應對地緣政治、銷往美國與歐洲的戰略基地。2026 年泰國產線將進一步優化產品組合，增加高毛利的米果與調理包出口。
產能利用率的質變： 南僑目標將 2026 年的產能利用率從現有的 50%~60% 快速拉升至 70%~80%。在製造業中，20% 的產能利用率提升代表著單位成本的急劇下降，這將是 2026 年獲利回升最主要的「內部驅動力」。

📊 📊 南僑 2024-2026 營運指標與獲利修復路徑

指標項目	2024 年 (實績)	2025 年 (自結)	2026 年 (目標/預估)	關鍵轉機
合併營收	237.38 億	231.65 億	245~250 億	下沉城市及泰國擴產帶動
每股盈餘 (EPS)	4.09 元	1.09 元	2.50~3.20 元	毛利修復與米哥通路挹注
毛利率 (%)	約 28%~30%	Q2/Q3 顯著下滑	預期緩步回升至 25% 以上	原物料回穩與去庫存結束
海外占比 (%)	約 70%	達 80%	挑戰 85%	泰國與東協市場高成長
產能利用率	75%	55%	75%	整合產能與價值最大化

💡 💡 產業建議：南僑轉型的三大投資看點

針對 2026 年南僑的營運回溫，專家給予投資人以下建議：

關注「毛利率」修復而非僅「營收」： 營收小跌但獲利大減，顯示價格戰之烈。未來應關注毛利率是否能重回 25% 門檻。
米哥連鎖化的進度： 若米哥門市能從 28 家成功拓展至 50 家以上，將有效消化南僑冷凍麵糰產能，建立更穩固的獲利護城河。
中國內需政策的連動性： 南僑屬於民生必需品中的「進階消費」，中國官方若有更強力的消費券或降息舉措，南僑將是第一波回溫受惠者。

✅ ✅ 結論：逐步恢復，慢工出細活

南僑（1702）在 2025 年交出了一份不盡理想、但具備韌性的成績單。1.09 元的 EPS 確實是近年低點，但第四季的季增率顯示，最痛苦的「去產能」與「價格戰」已接近尾聲。

展望 2026 年，南僑不再僅是等待景氣回溫，而是主動出擊，透過 「入股米哥」 與 「提升海外占比至 85%」 的策略，將重心移往高毛利的 B2B 解決方案與泰國成長引擎。這家老牌食品巨頭正以「逐步恢復」的基調，迎接下一個五年的黃金成長期。