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2026 年初台股吹起低基期價值發現風潮。摩根大通證券率先升評紡織製鞋指標股，將聚陽（1477）、來億-KY（6890）及儒鴻（1476）目標價全數上調。此波 Re-rating 行情核心受惠於 2026 FIFA 世界盃 專案於 3 月起跑、主要品牌客戶庫存回補強勁，以及美國預期減稅進一步支撐消費力道。

目前紡織三雄訂單能見度高達 6 個月，營運槓桿改善將帶動毛利率與 EPS 顯著回升。此外，受惠地緣政治推動「China + 1」趨勢，生產基地位於東南亞的台系 ODM 廠獲得結構性紅利。特別看好聚陽在世界盃紅利下的強勁成長，以及來億-KY 在 Adidas SAMBA 與 HOKA 雙品牌加持下的獲利動能。在股價過去一年嚴重落後大盤且本益比低於歷史均值下，紡織製鞋三雄正迎來最佳佈局契機。

👟 愛迪達、HOKA 雙引擎噴發！來億-KY 獲利天花板再上修，找尋「低基期、高成長」避風港

📑 目錄

• 引言：低基期翻身風潮，資金流向非科技股的轉折點

• 📈 產業前景：2026 年三大核心動能，訂單能見度直達下半年

• 📊 核心數據：紡織製鞋三雄投資評等與目標價深度對照

• 👕 個股研究：聚陽（1477）——FIFA 世界盃專案的頭號贏家

• 👟 個股研究：來億-KY（6890）——愛迪達與 HOKA 雙引擎驅動

• 🧶 個股研究：儒鴻（1476）——高端機能布料的利潤修復領航者

• 🌎 總經環境：美國減稅刺激與「China + 1」供應鏈結構性红利

• 🔮 專家觀點與建議：如何佈局 2026 年重新評價（Re-rating）行情

• 🏁 結論：跨越關稅陰霾，迎接傳產股的黃金收割期

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🌩️ 引言：低基期翻身風潮，資金流向非科技股的轉折點

2026 年初，台股資金流向出現了顯著的結構性轉變。在經歷了科技股長達一年的飆漲後，市場目光開始轉向評價更為低廉、具備穩定獲利能力的非科技類股。摩根大通證券（J.P. Morgan）在此關鍵時刻開出「第一槍」，大幅調升紡織與製鞋指標股的投資評等，正式點名 聚陽、儒鴻及來億-KY 具備強大的「報酬風險比」。

回顧 2025 年，紡織與鞋類 ODM 廠股價落後大盤指數約 38% 至 74%，多數公司的評價面已跌至 5 年本益比均值以下。然而，隨著 2026 年 FIFA 足球世界盃 專案啟動、品牌商庫存回補週期落底，以及美國消費力道的韌性顯現，這三雄正迎來從「劣於大盤」跳升至「優於大盤」的歷史性重新評價（Re-rating）轉捩點。

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📈 產業前景：2026 年三大核心動能，訂單能見度直達下半年

外資圈定調，紡織製鞋業在經歷 2025 年的關稅擾動後，2026 年將進入「獲利修復」與「營收爆發」的雙重循環。

1️⃣ FIFA 世界盃專案與庫存回補效應

2026 年世界盃是該產業最強大的催化劑。預計從 3 月起，相關球衣、運動裝備與周邊鞋類將進入密集出貨期。伴隨著 Nike、Adidas 等大客戶長達兩年的去庫存結束，目前啟動的「庫存回補」力道遠勝預期，讓聚陽與儒鴻的訂單能見度穩定維持在 6 個月以上。

2️⃣ 產能利用率回升與營運槓桿改善

隨著訂單量增加，東南亞各廠區的產能利用率正朝向 90%-95% 的高標邁進。這將導致單位固定成本下降，進而觸發強大的營運槓桿效應。法人預估，相關 ODM 廠 2026 年的毛利率將較 2025 年平均提升 2-3 個百分點。

3️⃣ 新客戶與新產品線的全面佈局

台系 ODM 廠不再僅依賴單一品牌。2026 年，我們看到聚陽成功打入日本性能跑鞋品牌，來億-KY 在 HOKA 與匹克球鞋（Pickleball）領域大放異彩，這類高毛利、高成長的新業務，是推升股價重新評價的核心動力。

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📊 核心數據：紡織製鞋三雄投資評等與目標價深度對照

根據 2026 年 1 月摩根大通與各大法人的最新研究報告，整理出以下投資對照表：

企業名稱	股票代號	2026 投資評等	推測合理股價	市場戰略定位
聚陽	1477.TW	優於大盤	380 元	世界盃紅利首選、獲利增長最快
來億-KY	6890.TW	優於大盤	400 元	高端鞋類代表、產品組合最優
儒鴻	1476.TW	中立 (調升股價)	450 元	技術領先指標、營運韌性最強

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👕 個股研究：聚陽（1477）——FIFA 世界盃專案的頭號贏家

⚽ 世界盃催化劑

• 聚陽在運動服飾領域的市占率持續攀升，受惠於 FIFA 2026 世界盃專案，其第二季起將出現明顯的年增率。

• 3 月起出貨量將成為股價的關鍵催化劑，法人預期上半年營收將同比成長 18%-22%。

• 客戶訂單排程穩定，主要品牌包括 Adidas、Nike 與 Puma 的大型專案訂單。

📈 毛利率擴張

• 新產品研發與自動化生產線導入成功抵銷部分關稅成本。

• 法人預期 2026 年聚陽毛利率將提升至 18%-20%，EPS 有望再創歷史新高。

• 過去三年平均毛利率：

  年度	毛利率
  2023	15.2%
  2024	16.1%
  2025	17.0%

可見毛利率持續改善，反映營運槓桿與新產品策略奏效。

🏭 產能與訂單能見度

• 台灣本土工廠：主要運動鞋與服飾生產線

• 東南亞外包：馬來西亞、越南、印尼基地，彈性支援全球需求

• 訂單能見度達 6 個月，確保股價穩健表現

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👟 個股研究：來億-KY（6890）——愛迪達與 HOKA 雙引擎驅動

🌟 愛迪達復甦

• Adidas 利基型 SAMBA 款與籃球鞋持續熱銷

• 來億作為核心 ODM 廠，直接收割時尚與功能兼具的紅利

• 預估 2026 年上半年營收貢獻約 35%，下半年仍有潛在加碼訂單

🚀 HOKA 成長神話

• 全球性能跑鞋市場份額翻倍，來億 HOKA 產線訂單已排至下半年

• 日本高端跑鞋新客戶潛力大，可能新增營收占比 5%-8%

• 毛利率改善因素：高價利基產品比例提升、成本分攤下降

🏗️ 產能布局

• 台灣自有工廠專注高毛利鞋款生產

• 東南亞工廠：靈活調配產能應對全球訂單波動

• ODM 模式優勢：可快速接單、快速調整產品組合

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🧶 個股研究：儒鴻（1476）——高端機能布料的利潤修復領航者

🧘 高端品牌支撐

• Lululemon 與美國高端瑜伽／運動休閒品牌需求強勁

• 儒鴻在布料與成衣垂直整合優勢下，議價能力強，毛利率穩定

• 產品組合涵蓋高端運動布料、機能外套、瑜伽服等

🛠️ 營運槓桿改善

• 庫存回補潮來臨，先前受壓抑的毛利率預計修復至 30%-32%

• 毛利率改善來源：原物料穩定、關稅分攤下降、營運效率提升

• 訂單能見度約 5-6 個月，客戶主要為高端國際品牌

📊 歷史營運數據

• 明顯呈現穩健成長態勢，顯示高端布料與ODM策略奏效

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🌎 總經環境：美國減稅刺激與「China + 1」供應鏈結構性紅利

支撐 2026 年紡織製鞋業走強的背後，有三大深層的總經面因素支撐。這不僅僅是單純的業績回升，更是全球消費市場與供應鏈布局重組後的紅利收割。

🔥 消費力釋放：消費升級與政策刺激雙管齊下

儘管過去兩年通膨壓力如影隨形，但美國服飾與鞋類消費展現了驚人的韌性。2025 年前九個月該領域消費年增 6%，顯示消費者對「機能性服飾」與「運動生活化（Athleisure）」的需求已成剛需。

• 2026 財政利多：隨著 2026 年預期的減稅政策與貨幣環境進入寬鬆週期，中高階服飾與高性能運動鞋的需求將獲得進一步支撐，這對於主打高單價 ODM 的台系廠商而言是極大的利多。

🛡️ 供應鏈結構轉移：地緣政治風險下的避風港

「China + 1」策略在 2026 年已從口號轉化為實質的出貨數據。由於貿易壁壘與地緣政治不確定性，全球品牌大廠（如 Nike、Lululemon、Gap）持續將訂單自中國大陸轉向東南亞。

• 關稅博弈優勢：聚陽與來億在印尼、越南、柬埔寨的深度布局，使其能靈活應對各種關稅變動。這種分散產能的結構，讓台廠在與品牌商議價時擁有更高的心理支撐點。

📉 成本可控性：原物料穩定與成本分攤機制落實

2026 年原物料價格（如聚酯、化纖、合成皮與天然橡膠）維持相對平穩，大幅降低了代工廠的成本壓力。更重要的是，隨著品牌商為了確保供應鏈的韌性與品質，更願意與頂尖 ODM 廠簽訂「成本分攤協定」。

• 利潤保護：當關稅或運價出現短暫波動時，品牌商分擔成本的意願提升，這對於保護代工廠的毛利率穩定極為有利。

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🔮 專家觀點與建議：如何佈局 2026 年重新評價（Re-rating）行情

面對這波長線的「低基期價值發現」行情，建議投資者不應僅將其視為短線反彈，而應採取更具策略性的布局方案：

🚩 領頭羊先行策略：盯緊風向球

聚陽作為摩根大通升評的第一棒，具備極強的「指標性」意義。當聚陽股價能站穩 380 元 關卡，不僅代表其獲利結構獲得法人肯定，更會帶動整體紡織與鞋類板塊的信心回籠。

• 操作建議：優先配置族群中的領先者，因為大資金在重新評價初期，通常會優先進入流動性佳、基本面最穩固的領航股。

📈 營收觀測站：3 月是關鍵分水嶺

2026 FIFA 世界盃的出貨數據將是第一道實戰檢驗。若 3 月營收年增率能突破雙位數，則代表 Re-rating 行情正式由「預期階段」進入「實質兌現階段」。

• 操作建議：關注每月營收公告，特別是運動類產品佔比高的企業。營收增長速度若快於股價漲幅，則是加碼訊號。

🛡️ 避險考量：潛在的灰犀牛風險

雖然基本面看好，但仍需注意全球運價（如紅海危機續集或地緣海路封鎖）對毛利率的潛在蠶食。此外，應關注主要大客戶如 Nike 的品牌轉型是否如期達成。

• 操作建議：分散配置，不要重倉單一客戶佔比過高的公司，並隨時監測原油價格對化纖原料的長線影響。

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🏁 結論：跨越關稅陰霾，迎接傳產股的黃金收割期

2026 年的台股，資金正在尋找具備「高能見度」與「合理評價」的安全港。紡織製鞋三雄憑藉著 低基期、強大訂單能見度、以及世界盃紅利 三支箭，正從谷底強勢翻身。

總結來說： 聚陽的「轉骨」成功、來億-KY 的「產品升級」與儒鴻的「穩定擴張」，共同構築了台股傳產股最強大的護城河。這不僅僅是單純的股價翻轉，更是台灣紡織製鞋業在全球高階供應鏈地位再次提升的關鍵一年。隨著法人資金回流，2026 年將是傳產股股價與評價雙升的黃金收割期。

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