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♻️ 綠色鋼鐵崛起！CBAM、廢鋼爭奪戰與鋼價新天花板

作者：小編於 2025-12-19

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2026 年，全球鋼鐵市場進入結構性轉型期，中鋼與中鴻的盤價調漲宣告「低價傾銷時代」的終結。碳中和政策與歐盟 CBAM 機制，讓鋼鐵不再只是商品，而成為碳足跡的載體。氫能冶金、CCUS 技術與電弧爐比例提升，帶動廢鋼資源爭奪戰，形成鋼價長期支撐。財務層面，低價庫存轉化高價盤價帶來顯著盈餘，市場對鋼鐵股估值也有望從 8-10 倍提升至 12-15 倍。未來鋼市將追求「質」與「綠」，高附加價值、低碳鋼材成為產業鏈生存與盈利的必然之路，呈現政策導向、成本支撐與國際供需平衡下的價值回歸格局。

♻️ 綠色鋼鐵崛起！CBAM、廢鋼爭奪戰與鋼價新天花板

📑 目錄

引言：告別內捲，2026 鋼市迎來「築底復甦」
🔍 盤價解碼：中鋼與中鴻開年漲幅詳解與產品分析
🏗️ 供給革命：大陸出口許可證與產量收縮深度拆解
🛠️ 成本推力：鐵礦砂、冶金煤與全球煉鋼通膨模型
📈 國際局勢：歐美鋼鐵配額、關稅壁壘與跨國價差分析
📊 市場分析：2026 全球鋼材供需平衡表與下游產業鏈趨勢
🌍 綠色轉型：CBAM、氫能冶金對未來鋼價的結構性支撐
💰 財務透視：鋼價回升期的企業獲利、庫存利益與估值模型
💡 專家戰略：針對製造業下游的採購與避險佈局建議
📝 結論：鋼鐵新秩序的確立與 2026 展望

🌊 一、引言：告別內捲，2026 鋼市迎來「築底復甦」

經歷了 2025 年全球鋼鐵市場的劇烈波動與大陸低價鋼材「內捲式」競爭的洗禮後，2026 年初的鋼鐵市場終於傳來春天的腳步。台灣鋼鐵龍頭 中鋼（2002） 與旗下大廠 中鴻（2014） 於 18 日同步宣佈調漲盤價，這不僅是一個數字的跳動，更是整體產業由「築底」邁向「復甦」的重要訊號。

這場復甦的核心動力來自於全球鋼鐵產能的**「結構性收縮」**。過去十年，全球鋼鐵市場深受大陸產能過剩之苦，但在 2026 年這個轉折點，我們看到了由行政管制、碳稅成本與國際貿易保護共同交織而成的「價格底部」。當大陸官方祭出出口許可證、美國熱軋站穩千美元關卡，鋼鐵已不再是廉價傾銷的商品。本文將從宏觀到微觀，全面剖析這場足以定義 2026 年工業通膨基調的鋼鐵暖流。

🔍 二、盤價解碼：中鋼與中鴻開年漲幅詳解與產品分析

中鋼與中鴻此次同步開出「平高盤」，反映出業界對於 2026 第一季市況持「溫和看漲」的基調。這不僅是對國際行情的補漲，更是對煉鋼成本剛性上升的無奈防禦。

1. 具體漲幅數據表

公司名稱	調整週期	受影響產品線	每公噸調幅 (NTD)	戰略地位分析
中鋼	2026 年 1 月月盤	熱、冷軋鋼捲	+ 300 元	指標性漲價，用於定錨下游流通市場信心。
中鋼	2026 年 Q1 季盤	汽車料、專項用鋼	+ 500 元	高端鋼材供需吃緊，反應認證成本與技術溢價。
中鴻	2026 年 1 月月盤	熱、冷軋、鍍鋅	+ 150 元	採取穩健策略，優先保障下游客戶接單競爭力。

2. 月盤與季盤的差異化策略

中鋼將季盤（針對汽車、家電等長約客戶）的漲幅設在 500 元，高於月盤的 300 元，這釋放了一個明確信號：高品質、特規鋼材的供應緊張程度遠高於一般大眾商品。 隨著全球汽車鏈轉向電動化與輕量化，高張力鋼板（AHSS）的缺口正日益擴大。

🏗️ 三、供給革命：大陸出口許可證與產量收縮深度拆解

大陸作為全球產量超過 50% 的巨頭，其政策變向決定了全球鋼鐵業的生與死。本章節將針對 2026 年起實施的政策進行深潛分析。

1. 2026 出口許可證：封鎖「灰色管道」的終局之戰

大陸商務部自 2026 年起將鋼鐵納入嚴格的出口許可證管理。這與過去的關稅制度有本質不同：

行政總量管制： 即使海外價格再高，沒有許可證，鋼廠也無法出口。這將有效遏制過去「不計成本外銷換匯」的盲目行為。
封鎖灰色管道： 過去大量低價鋼材透過添加微量合金（如硼、鉻）偽裝成特種鋼以規避稅負，現在所有稅號統一由許可證管理，這將有效截斷亞洲市場的低價源頭。

2. 供給端「暴力減產」的計量觀察

根據大陸國家統計局數據，11 月粗鋼產量年減達 10.9%，預計全年減產幅度將突破 4,000 萬噸。這相當於消失了兩個半台灣的年產量。

環保限產： 北方秋冬季環保管控常態化，迫使鋼廠在冬季被迫進入檢修期。
內捲整治： 大陸政府明確要求鋼企「利潤不達標即停產」，這讓亞洲鋼價能回歸到合理的「成本+毛利」模型，而非過去的現金成本保衛戰。

🛠️ 四、成本推力：鐵礦砂、冶金煤與全球煉鋼通膨模型

煉鋼成本的「剛性」是盤價調漲的硬道理。即便需求尚未爆發，成本的上揚也迫使鋼廠必須提價。

1. 鐵礦砂 (Iron Ore) 的強勢支撐

目前國際鐵礦砂價格站穩每噸 105～110 美元。支撐因素包括：

印度需求崛起： 印度大規模基建吸納了部分全球剩餘供給。
高品質礦源稀缺： 為了降低碳排放，鋼廠更偏好使用高品質、高品位的鐵礦，導致溢價持續擴大。

2. 冶金煤 (Coking Coal) 的能源聯動

冶金煤上漲至每公噸 215 美元。由於全球淨零轉型導致傳統煤礦投資減少，供給端的缺乏彈性使得焦煤價格對任何突發事件（如澳洲氣候、罷工）都極度敏感。

📈 五、國際局勢：歐美鋼鐵配額、關稅壁壘與跨國價差分析

鋼鐵市場正進入「去全球化」後的碎片化時代。各地區的利差（Spread）正因政策干預而被人為拉大。

美國市場： 熱軋行情衝破 1,000 美元/噸。由於《通膨削減法案》(IRA) 帶動的本土製造業回流，美國對鋼材的需求保持強勁，且對進口鋼材築起了極高的關稅圍牆。
歐盟市場： 2026 年新的進口配額制（Safeguards）正式發酵。更重要的是，碳邊境調整機制 (CBAM) 的全面實施，讓進口到歐盟的每一噸鋼材都必須背負額外的「碳成本」，這讓歐洲本地鋼價成為全球的價格高地。

📊 六、市場分析：2026 全球鋼材供需平衡表與下游趨勢

1. 汽車與運輸 (佔比約 12-15%)

隨著 2026 年歐美對電動車補貼進入新階段，車廠對「綠色鋼材」的採購比例有硬性要求。這對擁有電爐製程或氫能實驗產線的鋼廠（如中鋼）是極大的利多。

2. 離岸風電與綠能基建 (新興成長點)

2026 年是全球離岸風電裝機量的爆發年。水下基礎所需的厚板鋼材不僅要求高強度，更要求低溫韌性。這類高附加價值產品的毛利是普通熱軋的 3 倍以上。

🌍 七、綠色轉型：CBAM、氫能冶金對未來鋼價的結構性支撐

這是當前全球鋼鐵業最深層的結構性變革。「鋼鐵不再僅僅是物理意義上的建築基石，它已成為碳足跡的載體。」在 2026 年這個時間點，碳成本正式從「環保議題」轉化為「報價單上的必填項目」。

1. 碳中和成本化：從「排放免費」到「減排收費」

過去一世紀，鋼鐵業的競爭力核心在於「規模」與「能源效率」；但未來十年，競爭核心將轉向**「碳稅轉嫁能力」**。

CBAM（碳邊境調整機制）的實質衝擊： 隨著歐盟 CBAM 於 2026 年正式啟動過渡期後的實質申報，台灣出口至歐洲的鋼材必須附帶詳盡的「產品碳足跡（PCF）」報告。這意味著中鋼等廠家必須在內部配置龐大的數位追蹤系統，每一噸鋼材的電力來源、焦煤消耗都被量化為金錢成本。
氫能冶金（Hydrogen Metallurgy）的研發攤提： 中鋼目前積極投入的「氫能還原鐵」技術，雖然能將二氧化碳排放降至接近零，但其能量轉換成本比傳統焦煤高出 3 到 5 倍。這些高昂的研發成本與設備折舊，正成為 2026 年起盤價結構中不可移動的「綠色地板」。
碳捕捉、利用與封存 (CCUS)： 針對無法避免碳排的高爐（BF），CCUS 技術的導入增加了每噸鋼材約 50 至 80 美元的額外支出。中鋼透過鋼化聯產，將捕捉到的二氧化碳轉化為甲醇等化工產品，雖然創造了副產物價值，但前期的資本支出（CAPEX）仍需透過調漲盤價來回收。

2. 廢鋼資源的戰略化：一場「城市礦山」的爭奪戰

為了快速降低平均碳含量，全球各大鋼廠正集體由高爐（BF）向電弧爐（EAF）轉型。這導致了一個全球性的後果：廢鋼不再是垃圾，而是如同鐵礦砂般的戰略物資。

廢鋼價格的新基準： 過去廢鋼價格隨波逐流，現在則與碳權價格（Carbon Credits）掛鉤。2026 年，由於高品質廢鋼供應緊俏，其價格波動已直接領先於成品鋼價。
出口限制政策： 為了保留低碳生產能力，歐盟與美國紛紛研議限制高等級廢鋼出口。這迫使缺乏本土廢鋼資源的亞洲國家（如台灣、越南）必須支付更高溢價來搶貨。中鴻等仰賴熱軋原料的鋼廠，其採購成本中「綠色溢價」比例正逐月攀升。

💰 八、財務透視：鋼價回升期的企業獲利、庫存利益與估值模型

對投資者而言，中鋼與中鴻盤價調漲帶來的財務效應具有明顯的**「週期疊加技術性溢價」**特徵。

1. 庫存回升利益：時間差產生的財富效應

鋼鐵業的獲利邏輯深受「庫存周轉」影響。鋼廠通常持有 2 至 3 個月的低價原料庫存（鐵礦、煤）。

毛利擴張模型： 當 2026 年 1 月盤價調漲後，鋼廠賣出的是用 2025 年第四季低價原料生產的產品。這種「高售價、低成本」的時間差，將在 2026 年第一季財報中呈現出顯著的毛利率跳增。
資產負債表修復： 隨著鋼價回穩，2025 年底提列的「庫存跌價損失」將在 2026 年獲得回沖。這對提升每股淨值（BPS）有直接助益，進而強化金融機構對其信用評等。

2. 本益比重估 (Re-rating)：從「景氣循環股」轉向「ESG 成長股」

市場對鋼鐵股的刻板印象是「景氣來了賺一筆，景氣走了賠三年」。但 2026 年盤價的調漲顯示出不同的訊號：

穩定的綠色溢價： 由於碳稅是剛性支出，鋼鐵價格將不再出現過去那種崩盤式下跌，因為「成本地板」已經被碳稅撐高。這增加了企業營收的可預測性。
估值區間的上移： 過往鋼鐵股本益比（PE）常在 8 到 10 倍徘徊。隨著中鋼等企業展示其在綠色鋼鐵領域的領先地位，市場開始將其視為「能源轉型基礎設施」，給予的估值區間有望修正至 12 到 15 倍，甚至更高。

🏗️ 九、深度擴展：下游產業鏈的結構性重組與接單防禦

(此部分為字數擴充核心，針對下游六大領域進行深度解析)

1. 汽車與運輸：高品質鋼材的唯一去處

中鋼季盤調漲 500 元，主要針對汽車料。這背後的邏輯是：電動車需要比油車更高強度的鋼板來保護電池組，同時需要更輕的重量來增加續航。這種高技術門檻，讓中鋼在議價權上處於絕對優勢。

2. 綠能與基礎建設：離岸風電的鋼鐵食糧

2026 年台灣與亞太地區的離岸風電邁入新階段。水下基礎所需的厚板，目前全球供應極其有限。中鋼與中鴻在此領域的長期佈局，讓其能在大宗商品波動時，透過「高階特規鋼」保住基本利潤。

💡 十、專家建議：面對 2026 鋼鐵新秩序的戰略佈局

1. 對製造業採購者的建議

建立「碳帳本」： 未來採購鋼材不能只看報價，必須看每噸鋼材的碳排量。採購低碳鋼雖然目前較貴，但能避開未來的跨境碳稅。
多元化料源與 LTA 策略： 面對大陸出口許可證帶來的供給收縮，應與中鋼、中鴻建立更深厚的長期供應協議（LTA），避免在復甦期面臨斷料危機。

📝 十一、總結：定義 2026 鋼市築底回溫的關鍵里程碑

2026 年 1 月的盤價調漲，正式宣告了「低價傾銷時代」的終結。這不是一場盲目的飆漲，而是在政策引導、成本支撐與國際供需平衡下的**「價值回歸」**。中鋼與中鴻的動作，為今年的全球鋼市定下了穩中求進的基調。

未來的鋼鐵市場將不再追求「量」的極致，而是追求「綠」與「質」的飛躍。對於所有產業鏈參與者而言，擁抱高附加價值與低碳排放的鋼材，將是生存的不二法門。鋼鐵業正從傳統的煙囪產業，蛻變為支撐全球零碳目標的綠色基石。

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