最新消息💎 AI 狂潮引爆！雙鍵 (4764) Q3 獲利飆 193%，M8/M9 高毛利 HC 材產能將翻 7 倍？
次閱讀
電子材料廠雙鍵 (4764) 成功實現從損平到獲利的大轉身！受惠於 AI 伺服器與 5G/6G 對高階 CCL 的強勁需求，公司第三季稅後純益年增高達 193%，電子材料轉型成效顯著。雙鍵的產品應用已涵蓋 M6 至 M8 世代，並積極備戰 2027 年爆發的 M9 需求。
核心成長力來自於其高階 CCL 關鍵樹脂材料的供應鏈地位。公司正執行野心勃勃的產能擴張計畫：從目前的 300 噸，目標在 2026 年擴增至 1,000 噸，長期上看 2,000 噸，將宜蘭廠打造為電子化學品基地。法人看好，隨著 2026 年升級生產 M8/M9 所需的特殊 HC 材（Hydrocarbon Resins），其高毛利特性將遠高於 MPPO，助推雙鍵的綜合毛利率實現跳躍式成長，奠定長期盈利基石。
💎 AI 狂潮引爆！雙鍵 (4764) Q3 獲利飆 193%，M8/M9 高毛利 HC 材產能將翻 7 倍？
🔖 目錄
一、前言：黃金轉身與 CCL 革命
二、🚀 獲利引擎：Q3 財報與轉型成效
三、🔬 核心戰略：高階 CCL 樹脂的市場地位
四、📈 擴產藍圖：宜蘭基地與 2,000 噸目標
五、💰 價值升級：M7 到 M9 的高毛利路線圖
六、💡 觀點建議：AI 浪潮下的長期投資價值
七、✅ 結論：國產化推動者的未來
一、前言：黃金轉身與 CCL 革命
全球正處於一個資訊傳輸速度與處理能力極速迭代的時代。5G 通訊的普及、6G 技術的蓄勢待發，以及人工智慧（AI）伺服器對龐大數據處理的依賴，共同推動了電子產業對高階 PCB（印刷電路板） 的需求。而 PCB 的核心基材——CCL（銅箔基板） 的性能，直接決定了訊號傳輸的品質和速度。
在這樣一場 CCL 材料的「革命」中，國內電子化學品廠商雙鍵（4764）不再只是傳統的供應商，而是憑藉其在高階 CCL 關鍵樹脂材料的超前布局，成功實現了從損益兩平到獲利狂飆的「黃金轉身」。公司在 2025 年第三季交出年增高達 193% 的驚人成績單，同時發布了將產能推向逐步倍增的宏大計畫。這不僅標誌著雙鍵自身營運結構的徹底優化，也象徵著台灣在高階電子材料領域的國產化進程邁出了關鍵一步。
本文旨在深度剖析雙鍵在這次產業升級中的核心競爭力：從其 Q3 財報的細節，到其技術戰略在 M8、M9 等高階 CCL 世代的應用，再到其產能擴張的具體藍圖，最終提出對雙鍵在 AI 浪潮下長期投資價值的觀點與建議。
🚀 二、獲利引擎：Q3 財報與轉型成效
雙鍵在 2025 年的財務表現如同一個 S 型曲線，從上半年的低谷迅速爬升，在第三季（Q3）達到了盈利的關鍵轉折點。這種強勁的表現，有力地證明了其電子化學品轉型策略的有效性。
2.1 財務表現逐季分析
| 財務指標 | 2025 年第三季 (Q3) 表現 | 累計前三季表現 (Q1-Q3) | 深入解析與轉型成效證明 |
| 稅後純益 | 2,065 萬元 | 5,274 萬元 | 單季純益年增高達 193%。這不僅是數字上的增長，更是高階 CCL 關鍵樹脂材料開始穩定放量的信號。由於高階材料毛利率遠優於傳統產品，成功放大營運槓桿。 |
| 每股純益 (EPS) | 0.24 元 | 0.62 元 | Q3 EPS 佔前三季總 EPS 近 40%，清晰顯示獲利集中在下半年爆發。市場普遍認為，這是AI 應用對高階板材需求拉動的初期效應。 |
| 營收結構 | 高階 CCL 樹脂材料佔比逾一成 | 仍在逐步提升中 | 儘管佔比目前仍在一成多，但其對整體獲利結構的優化作用極大。隨著產能逐步擴大，預期此高毛利產品的營收佔比將持續攀升，成為未來營收增長的主力。 |
👉 觀點： 雙鍵 Q3 的亮眼表現絕非曇花一現。在經歷了上半年產業的調整期後，公司成功地將技術認證成果轉化為實際的獲利。從傳統化學品供應商，跨足成為高階電子化學品的關鍵玩家，這一步跨越為其帶來了巨大的價值重估空間。
🔬 三、核心技術戰略：5G/6G 關鍵樹脂材料的市場地位
高階 CCL 的性能指標，核心在於低介電常數 ($D_k$) 和 低介電損耗 ($D_f$)。隨著訊號頻率從 5G 向 6G 邁進，以及 AI 晶片間互連速度的提升，對 $D_k$ 和 $D_f$ 的要求變得極為嚴苛。雙鍵正是在這些關鍵參數上，透過特殊樹脂材料的開發，鞏固了其市場地位。
3.1 高階 CCL 的世代推進與雙鍵產品應用
雙鍵的產品路線圖與 CCL 產業的世代推進高度同步，目前產品應用範圍已涵蓋 M6 至 M8，並明確將 M9 視為 2027 年後的爆發性需求目標。
| CCL 板材世代 | 關鍵技術門檻與傳輸速度 | 雙鍵產品介入與核心材料 | 市場需求爆發預期 |
| M6 | 基礎高頻傳輸，適用於一般 5G 基地台 | 已成熟應用，主要為基礎樹脂 | 穩定支撐現有營收，維持基本盤 |
| M7 (Low Loss) | 中階網通、AI 加速卡邊緣運算 | 2025 開始生產 改性聚苯醚樹脂 (MPPO) | 需求持續擴大，為公司切入高階 CCL 鏈的鋪路石。 |
| M8 (Ultra Low Loss) | 高階 AI 伺服器、數據中心核心骨幹 | 2026 升級生產 高階 HC 材 (Hydrocarbon Resins) | 預計在 2026 年迎來需求爆發，是轉化為高毛利的主要產品線。 |
| M9 (Extremely Low Loss) | 6G 關鍵基礎設施、極高階 HPC | 預計 2027 年產線擴至 M9 級 HC 材 | 市場成長潛力最大，技術門檻最高，將帶來最強勁的獲利貢獻。 |
👉 觀點： 從 M7 的 MPPO 到 M8/M9 的 HC 材，這條路徑清晰地展現了雙鍵追求技術難度與產品附加值提升的決心。
3.2 客戶群與市場拓展深度分析
雙鍵的成功不僅在於技術，更在於客戶認證。其產品已成功獲得國內外 CCL 大廠的青睞，尤其是日、韓等國際廠商的加入，具有極高的策略意義：
國際品質認證： 日韓廠商對材料品質要求極為嚴苛，雙鍵能打入其供應鏈，證明其產品性能已達到國際一線水準。
分散風險與全球化： 成功拓展國際客戶，有助於分散單一地區或客戶的景氣波動風險，為未來全球市場份額的擴大奠定了堅實基礎。
技術反饋循環： 與國際大廠合作，能獲得更前沿的技術反饋，加速其 M8、M9 乃至 6G 材料的研發進程。
📈 四、產能倍增計畫：瞄準 2,000 噸目標與宜蘭基地戰略
面對高階 CCL 關鍵樹脂材料需求的爆發，雙鍵的策略是「產能先行，準備到位」。公司正執行一項具體且積極的產能擴增計畫，將電子材料產能推向逐步倍增的目標。
4.1 產能擴張時程與規模
| 規劃階段 | 產能目標 (噸/年) | 擴產目的與驅動力 | 狀態/時間點 |
| 現況 (Q3) | 約 300 噸 | 轉型初期，主要滿足 M6-M7 基礎訂單 | 已達成 |
| 第一階段 | 500 噸 (淨增 200 噸) | 因應 M8 板材初期應用產品需求成長，搶佔年底先機 | 預計 2025 年底擴至 |
| 第二階段 | 1,000 噸 (淨增 500 噸) | 滿足 2026 年 M8 升級 HC 材的大規模放量需求 | 預計 2026 年逐步擴增 |
| 長期目標 | 2,000 噸 (最多) | 將宜蘭廠全面打造成高階電子化學品生產基地 | 規劃中 (產能可翻 7 倍) |
👉 觀點： 從 300 噸到 2,000 噸的規劃，彰顯了雙鍵對高階市場的 絕對信心。這並非盲目擴產，而是針對 M8、M9 兩大爆發點的精準卡位。
4.2 土地擴建潛力與未來彈性
產能擴張的基礎在於土地資源。雙鍵目前在宜蘭園區內擁有三座工廠，除了現有 2,000 噸的長期規劃產能外，園區內尚有三分之一的土地可供未來廠房及車間擴建。這提供了極高的產能彈性：
因應超預期需求： 如果 AI 伺服器或 6G 需求比預期更早或更猛烈，公司能迅速啟動土地擴建，縮短擴產時程。
技術多元化： 預留的土地未來也可應用於開發更高階（如 M10 世代）或不同類型的電子化學品，強化宜蘭基地的戰略地位。
💰 五、高毛利路線圖：M7 到 M9 HC 材的價值升級之路
雙鍵的價值重估邏輯，核心在於從產品的「量」轉向「質」，即透過高階 HC 材來優化整體的毛利率結構。
5.1 產品升級路徑與時間表
| 產品世代 | 核心材料 | 技術定位與特殊性 | 獲利意義 | 預計量產時間點 |
| M7 階段 | 改性聚苯醚樹脂 (MPPO) | 5G 基礎材料，性能穩定，技術成熟度高 | 穩定獲利基石，為後續 HC 材提供現金流 | 2025 年開始生產 |
| M8 階段 | 特殊 HC 材 (Hydrocarbon) | 極低損耗 (Ultra Low Loss)，高階 AI 伺服器必需，技術壁壘高 | 毛利率跳躍式增長的關鍵，定價權高 | 2026 年升級生產 |
| M9 階段 | 極高階 HC 材 | 滿足未來 6G 需求的極限低損耗，配方更複雜 | 長期超額利潤的來源，進入壁壘最高 | 2027 年產線擴至 |
5.2 HC 材與 MPPO 的毛利率差異分析
高階 HC 材的毛利率遠高於 MPPO，主要原因在於：
材料純度與穩定性要求： HC 材的製造過程對純度、分子結構控制的要求極高，且生產良率較難掌握，導致其成本結構中技術溢價成分高。
供應商稀缺性： M8、M9 所需的特殊規格 HC 材，全球能穩定供應且通過 CCL 大廠認證的廠商極少，使得雙鍵在市場上具有強大的寡佔優勢。
💡 質變而非量變： 法人預期，即使在總產能未達 2,000 噸的情況下，只要產品結構向 M8/M9 HC 材傾斜，其綜合毛利率將出現顯著的跳躍式成長。這比單純的擴大產能更具價值，因為它代表著不可替代性。
💡 六、觀點與建議：AI 浪潮下的雙鍵長期投資價值
雙鍵的長期投資價值不再是傳統製造業的估值模式，而應被視為高成長性電子材料科技股。
1. 結構性成長基礎穩固：AI 算力與 CCL 需求
觀點： AI 的發展，尤其是訓練用 AI 伺服器的快速迭代，對高階 PCB 的需求是結構性且不可逆轉的。CCL 樹脂材料作為 AI 伺服器運算加速的骨幹材料，雙鍵切入 M8/M9 關鍵 HC 材，等於精準卡位了產業鏈中最具增長潛力的環節。
建議： 投資者應重點關注 2026 年 HC 材的實際出貨量和營收佔比，這些數據將比總產能數字更能反映公司的實質價值和盈利能力。
2. 宜蘭基地擴張的策略意義：高效率與彈性
觀點： 宜蘭廠的擴建是公司將電子化學品視為未來核心戰略的堅定體現。分階段擴產的規劃展現了其營運的紀律性和對市場需求的彈性。
建議： 關注擴廠進度的準時性。產能的如期開出是確保公司能夠抓住 M8/M9 市場紅利的必要條件。任何延遲都可能影響其市場份額的佔領。
3. 財務體質的優化與資金流動性：
觀點： Q3 獲利的大幅增長，證明了其高毛利產品的盈利能力。從損平到高增長，顯示其營運槓桿效益已開始顯現，能為後續的擴產提供更多的內生性資金。
建議： 由於大規模擴產需要大量資本支出，應持續觀察其現金流狀況，評估其龐大產能投資的資金穩健性，並關注其資本支出（CapEx） 佔比的變化。
✅ 七、結論與展望：高階材料國產化的推動者
雙鍵（4764）已不再是過去的雙鍵。透過精準鎖定 5G/6G 及 AI 所需的高階 CCL 關鍵樹脂材料 (M8/M9 HC 材)，公司不僅成功實現了財務體質的轉折，更在台灣電子材料產業中，樹立了國產化替代的典範。
總結來說： 雙鍵的未來價值將由其 「高毛利 HC 材產線的推進速度」 和 「宜蘭電子化學品基地的產能釋放效率」 所決定。隨著 2026 年 M8 級 HC 材的量產以及 2027 年 M9 需求的爆發，雙鍵極有可能成為全球高階 CCL 供應鏈中，不可或缺的核心材料供應商，為台灣的電子產業持續貢獻力量。
最終建議： 雙鍵已完成從「技術投入」到「獲利實現」的關鍵轉折，其後續的重點將是執行力，即是否能按時、按量、按質地將 HC 材產品交付給國際一線客戶。
專營台灣/日本/泰國/越南
工業地產/房地產 買賣出租
物件眾多、無法即時刊登
請直接加LINE ID:803033
0981-681-379 曾先生 告知需求
相關連結
新青安房地產租售專區
👉🏻 https://www.yungsheng.com.tw/HouseList.aspx?AC=0&s=YS011
詠騰廠房租售專區
👉🏻 https://www.yuteng.com.tw/?f=2ab1f4
詠騰工業地租售專區
👉🏻 https://www.yuteng.com.tw/?f=2ab1f4
詠騰農/建地租售專區
👉🏻 https://www.yuteng.com.tw/?f=013b70
詠騰歷年成交專區
👉🏻 https://www.facebook.com/h56792000/?locale=zh_TW
詠騰社群連結
官方Facebook粉專👉🏻https://www.facebook.com/www.yuteng.com.tw
官方IG👉🏻instagram.com/yuteng.tw?igsh=MXM5Y2Vib2J4NDEzcw==
官方Tiktok👉🏻tiktok.com/@yutengtw
官方Youtube👉🏻https://www.youtube.com/channel/UCuJkPV3xU7YNnFJV9c_yrXQ
