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🔩鋼價低迷、中國狂降價，中鋼怎麼還能撐？揭開你沒看到的三大關鍵！

作者：小編於 2025-12-01

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中鋼在最新法說會中以「一好三壞」形容全球鋼市現況：需求雖預期在明年微增 1.3%，但地緣政治、關稅壁壘與大陸產能過剩依然帶來壓力。儘管景氣不佳，中鋼股東人數突破 131 萬人，成為市場焦點。法人關注股利政策，中鋼雖尚未確定，但在未分配盈餘高達 417 億元的支撐下，即使今年虧損，仍具備發放約每股 0.1 元股利的能力。

營運面，中鋼積極衝刺外銷，藉韓國反傾銷調查、日本市場空缺與東南亞精緻鋼需求切入新商機；同時看好烏克蘭未來重建帶來鋼材需求。產品策略上，中鋼持續開發高毛利與低碳鋼品，涵蓋無人機、伺服器與電腦機殼等應用。

在減碳方面，中鋼已完成 1,370 項減碳方案，減量達 153.4 萬噸，接近 2025 年減碳 7% 的目標。碳費部分，由於自主減量計畫通過初審，預估碳費可由 60 億大幅降至約 2 億，有助降低營運負擔。

🔩鋼價低迷、中國狂降價，中鋼怎麼還能撐？揭開你沒看到的三大關鍵！

📚 目錄

🏭 引言：鋼市「一好三壞」與中鋼的關鍵十字路口
📉 鋼市大環境分析：一個利多 vs 三大逆風
🧲 中鋼營運現況：股價、股東結構與市場信心
💰 股利政策解析：417 億未分配盈餘能否撐起明年配息？
🌏 外銷布局：如何在逆風中找到市場缺口
🧪 高毛利精緻鋼品：中鋼轉型的核心武器
🌱 減碳策略與碳費衝擊：1,370 項方案如何落地？
🔍 深度逐項分析（含表格）
🧩 風險與挑戰
💡 我的觀點與策略建議
🏁 結論：中鋼能否在全球鋼市新周期中站穩腳步？

🏭 引言：鋼市「一好三壞」壓力下，中鋼如何找到生存縫隙？

2025 年的全球鋼鐵市場，正站在一個關鍵的轉折點。「一好三壞」的市況形勢，就像是替鋼鐵產業下了一個殘酷但精準的註解。中鋼董事長在 25 日法說會上直言，目前營運環境比過去幾年都更加複雜，需求雖然略有好轉，但地緣政治、關稅壁壘及中國供給過剩這三項結構性風險，仍是一道接一道的壓力牆。

然而，越是逆風，中鋼越不能停下腳步。

這家擁有 47 年歷史的台灣鋼鐵龍頭，在近年轉型壓力中找到新的方向：

高毛利精緻鋼品
外銷市場輪動策略
低碳產品布局
效率強化與減碳1140+項方案

更重要的是，中鋼雖股價下滑，但股東人數卻來到驚人的 131 萬人，成為台灣名符其實的「國民存股」。

面對明年的股利、外銷、產業需求與全球局勢變化，中鋼到底能不能成功突圍？讓我們一段一段拆開來看。

📉 鋼市大環境分析：一好三壞的核心結構

⭐ 一好：全球鋼鐵需求微幅回溫

世界鋼鐵協會預估：

2025 年全球鋼鐵需求：17.72 億噸，年增 1.3%

雖然增長幅度不算亮眼，但足以顯示市場正在走出利率高企、通膨衝擊、製造庫存調整等低迷環境。

但可惜，好消息僅止於此。

⚠️ 三壞：三大深層逆風仍然壓著不放手

❌ 1. 地緣政治風險

俄烏戰爭、中東局勢、南海緊張
→ 國際物流、能源、商品價格不穩
→ 連帶影響鋼鐵成本與需求預期

❌ 2. 關稅與貿易壁壘

美、歐、印等主要市場的鋼鐵保護主義升溫
→ 進口關稅提高
→ 市場價格扭曲
→ 國際競爭門檻提高

❌ 3. 中國產能過剩

中國粗鋼產能 > 10 億噸，遠高於本地需求
→ 大量外銷低價鋼
→ 壓低全市場平均售價
→ 迫使全球鋼廠毛利不斷被擠壓

這三壞並非短期現象，而是結構性問題，意味著鋼市的挑戰會持續存在，中鋼必須用「長期戰略」來因應。

🧲 中鋼營運現況：股價下跌，但 131 萬股東仍緊緊抱著？

近一年中鋼股價多在 18～20 元之間震盪，但 11 月下旬收盤更落至 17.8 元，市場討論度大增。

但更引人好奇的是：

👉 股價跌、股東卻增加！

截至 25 日，股東人數攀升至 131 萬人
成為台灣最受散戶青睞的存股標的之一。

為什麼？

📌 原因 1：35 年沒有中斷的配息紀錄

就算景氣不好，中鋼仍維持配息文化，建立市場信任。

📌 原因 2：股價緩跌、抗跌性強

長期在 18～20 元區間，散戶視為「大盤型股票」。

📌 原因 3：股東會紀念品吸引力

對存股族來說，等於額外回饋。

儘管如此，法人仍擔心：明年還能配息嗎？

接下來就看財務基本面。

💰 股利政策解析：417 億未分配盈餘能否撐起明年配息？

市場最關心：

👉 中鋼明年會發股利嗎？

中鋼回應：尚未決定。

但專家分析給出明確結論：

🔍 即便今年虧損，明年仍有能力配息（可能約 0.1 元）

理由包括：

中鋼長年維持配息文化
政府公營持股比重高 → 需要配息回饋國庫
目前仍有 417 億元未分配盈餘

📌 可能配息金額估算

法人評估：約落在 0.1 元附近

雖然不高，但「配息不中斷」本身對市場信心非常關鍵。

🌏 外銷布局：如何在逆風中搶到全球缺口？

中鋼的外銷策略核心是：

👉 市場輪動 + 抓空窗期 + 找缺口市場

以下幾個案例是 2025 年的關鍵操作：

🌐 案例 1：韓國對日、中鋼品反傾銷 → 中鋼切入缺口

韓國對日本與中國熱軋鋼進行反傾銷調查
→ 形成供給缺口
→ 中鋼快速將材料轉往韓國市場補位

這就是典型的「國際政策變動 = 市場機會」。

🌏 案例 2：東南亞精緻鋼需求崛起

東南亞製造業快速成長，包括：

無人機
電腦
伺服器
工業設備

多需要 高附加價值鋼材。

中鋼在這裡掌握穩定訂單，是高毛利來源。

🏗️ 案例 3：俄烏戰爭後重建需求

烏克蘭粗鋼產量大幅下滑
未來重建工程將大量需要鋼材

→ 中鋼必須提前卡位。

🧪 高毛利精緻鋼品：中鋼突圍的王牌

董事長在法說會中多次提及：

👉 「精緻鋼品」是中鋼未來的營運主軸。

所謂精緻鋼品，包含：

電腦、伺服器機殼鋼材
無人機用鋼
汽車高強度鋼
特殊塗鍍鋼
高耐腐蝕鋼

這些鋼材具有：

✔ 高毛利
✔ 客戶依賴度高
✔ 技術門檻高
✔ 不容易被低價鋼取代

讓中鋼能跳脫價格戰。

🌱 減碳戰略 & 碳費壓力：1,370 項方案怎麼做到？

📌 中鋼減碳目標

以 2018 年為基準，2025 年要完成 減碳 7%。

截至 2025 Q3 成果：

1,370 項減碳方案完成
減碳量 153.4 萬噸
達成率 6.94%

離目標只差 0.06%，等於幾乎確定能超額達標。

💰 碳費衝擊：從 60 億降到 2 億

這是一個非常關鍵的數字。

中鋼自主減量計畫已通過環境部初審，若正式通過：

原本可能需繳 60 億元的碳費
但將下降到 約 2 億元

等於替公司省下 58 億元以上成本
這對營運非常關鍵，也反映管理層早期佈局的成果。

📈 中鋼「一好三壞」市場現況深度解析

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🧭 全球鋼鐵市場需求前景：唯一的「一好」能撐多久？

世界鋼鐵協會預測明年需求將達 17.72 億噸、年增 1.3%，這數字乍看普通，但對長期處於衰退壓力的鋼市而言已是一劑強心針。

🔍 需求成長來源拆解

區域	需求動能	關鍵原因
東協	強	製造業回流、基建需求大
北美	中	去庫存告一段落、能源基建維持剛性需求
歐洲	弱	高能源成本、工業復甦力不足
中國	不確定	房市疲弱，但仍是全球最大鋼市變數

分析：
需求正成長，但增速偏弱。簡單說就是「有好消息，但沒有好到能扭轉乾坤」。
中鋼若要靠「一好」翻盤，顯然還不夠，因此才要加速精緻鋼、高毛利鋼品的進度。

🌩️ 三大壞消息：壓著鋼市打的現實

這些黑天鵝不是一時半刻，而是中鋼必須長期面對的構造性問題。

⚠️ （壞 1）地緣政治風險：戰爭、制裁、政治衝突全面干擾供需

地緣風險包括：

俄烏戰爭未止
中東戰事升溫
美中角力持續加劇
航運成本變動加劇

這些因素不只影響供給，也讓鋼鐵需求變得忽冷忽熱，企業不敢下長單，只敢追價下短單。

對中鋼影響

需求波動大 ⇒ 生產計畫難以最佳化
運費不穩定 ⇒ 外銷獲利不易掌握
區域市場突然封鎖 ⇒ 外銷地區可能得臨時更換

🚧 （壞 2）關稅與貿易壁壘：出口一不小心就卡關

鋼鐵是貿易戰搶打最兇的產品之一，各國常利用關稅保護本地鋼廠。

近期案例：

韓國對中國、日本熱軋鋼板啟動反傾銷調查
美國延續 232 制裁措施
印度、越南對部分鋼材調整關稅政策

對中鋼來說，這些變化意味著：

👉 外銷策略必須更靈活，不然一個關稅就把利潤吃光。

也因此中鋼這次「趁韓國調查中國、日本」的空檔把材料移過去，是相當機動的策略。

🏭 （壞 3）中國產能過剩：鋼市最大陰影

中國粗鋼產能全球第一，其內需下滑後，大量鋼品湧向世界市場，形成：

低價競爭
壓低全球鋼價
讓各國祭出反傾銷措施

中國鋼鐵只要一降價，全球鋼廠都得跟著受苦，中鋼也難以倖免。

🌍 外銷市場分析：中鋼如何「見縫就鑽」？

現階段中鋼外銷策略的核心不是「擴張」，而是：

💡 快速切換市場、抓住短期利基點。

🌏 ✈️ 東南亞：精緻鋼利基市場持續擴張

東南亞近年電子組裝、機械、汽機車零件快速成長，使其逐漸成為高品級鋼材的新興市場。

國家	應用領域	成長亮點
越南	家電、建材、電子	台資、日資製造擴張
泰國	汽機車	混動與 EV 零件需求增加
馬來西亞	伺服器、組裝業	高毛利鋼品需求增

中鋼的精緻鋼、耐蝕鋼、電磁鋼片在這些國家具競爭力，因此中鋼正加速導入更多訂單。

🇰🇷 📌 韓國反傾銷調查：中鋼抓到的外銷跳板

韓國對中國、日本熱軋展開反傾銷調查後，韓國廠商急需替代供應。

中鋼的反應很快：

將部分材料快速轉往韓國
以短期機會窗口補缺
強化與韓國當地製造商合作

這種靈活度也讓外界重新注意到中鋼「並非只會做內銷」的刻板印象。

🇺🇦 🛠️ 烏克蘭重建需求：未來可能的大商機

烏克蘭因戰爭導致粗鋼產量大幅減少。
未來進入重建期時，將需要大量：

建材鋼
形鋼
線材
高強度鋼
低碳鋼

若國際重建計畫啟動，將是中鋼的潛在新市場。

🏭 產品布局：高毛利鋼品成為中鋼能否翻身的關鍵

中鋼正積極縮減低毛利鋼品比重，轉攻精緻鋼材市場。

🛠️ 🔧 精緻鋼品布局與應用市場

精緻鋼產品分類	代表應用	毛利狀況
高強度鋼板	伺服器、機殼、精密機械	中～高
超耐蝕鋼	家電、建材	中
電磁鋼片	變壓器、馬達	高
低碳鋼	EV、輕量化設備	中～高

這些產品有一個共同點：

👉 不容易被中國低價鋼取代。

🌱 減碳目標進度：中鋼能否在環保壓力下生存？

中鋼以 2018 年為基準，設定 2025 要達成 減碳 7%。

截至第三季進度：

已完成 1,370 項減碳方案
累計減碳量 153.4 萬噸
減碳幅度達 6.94%

幾乎已提前達標。

💰 碳費：從 60 億 → 降到 2 億，中鋼怎麼做到？

中鋼「自主減量計畫」已通過初審。

項目	若無計畫	有自主減量計畫
碳費	約 60 億元	約 2 億元
差異	—	節省 58 億元

這是一個極大的勝利。
不僅減輕財務負擔，也證明中鋼具備長期 ESG 競爭力。

🪙 股利展望：32 年不斷配息的傳統，還能撐下去嗎？

法人最關心的問題——明年股利會怎麼配？

🧾 中鋼股利能力評估

儘管今年可能虧損，但：

中鋼 連續 35 年配息
仍有 417 億未分配盈餘
政府稅收考量也希望國營事業能維持股利政策

因此專家估明年：

👉 每股約 0.1 元仍有機會發放

雖然不多，但象徵意義大。

📉 股價分析：18～20 元的底部區間能否持續？

近年中鋼股價多在 18～20 元 區間盤整，跌破也不深。

原因包括：

股東人數多 ⇒ 籌碼相對穩定
國營色彩 ⇒ 市場認為不易大幅虧損
長期配息 ⇒ 有存股族撐盤

儘管如此，要讓股價突破，需要看到：

鋼市需求明顯回升
高毛利鋼品營業比重提升
外銷策略見效

💡 觀點與建議：中鋼要翻身需要哪些關鍵動作？

以下是可放入結論前的深度建議區塊：

🛤️ （1）加速精緻鋼品轉型

精緻鋼是中鋼未來十年的「護城河」。
建議：

擴大與伺服器、AI 供應鏈合作
佈局 EV、機器人用高強度鋼
持續提升電磁鋼片比重

🌏 （2）擴大外銷跳板市場

東南亞、韓國、烏克蘭都是中鋼的關鍵外銷機會點。
建議：

設立區域合作中心
策略聯合當地鋼構、加工廠
建立長期契約避免短期價格風險

♻️ （3）深化減碳技術，讓 ESG 成為中鋼護身符

未來碳費不會下降，只會更嚴格。
中鋼已提前達標，但仍建議：

建置更多再生能源設備
加速氫冶金、中溫還原技術研究
與台電合作降低用電排碳係數

這些不只是環保，而是未來競爭力。

🏁 結論：中鋼正處於「苦日子打底、好日子蓄勢」的階段

整理來看：

鋼市確實艱難
一好三壞壓著市場走
但中鋼靠靈活調度與精緻鋼轉型仍具競爭力
減碳成功更是撐住財務的重要因素

短期：
股價不容易大漲，但也不容易大跌。

中期：
精緻鋼品比重上升後，毛利將開始改善。

長期：
若成功掌握 AI、伺服器、低碳鋼、替代能源設備需求，中鋼仍有可能在鋼市重新站穩腳步。

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