最新消息
📈定穎泰國廠啟動量產，財報表現大洗牌，投資人必讀！

作者：小編於 2025-07-23

216
次閱讀

2024年，定穎投控（3715）公布毛利率大幅下滑至23.83%，較前季驟降3.4個百分點，引發市場關注。主要原因來自於泰國新廠提前量產，初期良率偏低，營運成本居高不下，造成毛利率短期承壓。此外，HDI產品技術難度提升，也推高製造成本，進一步影響獲利表現。儘管如此，法人及專家普遍認為，隨著新廠學習曲線提升及自動化導入，毛利率將逐步回升。定穎的主要產品線中，汽車板占比最高，需求穩定且成長潛力明顯；網通及伺服器產品增速快速，未來受泰國產能擴充助益。儲存裝置板和AI周邊產品也具成長空間。借鑒鴻海印度廠擴產經驗，人才培訓與技術提升是關鍵。整體而言，泰國新廠雖短期帶來營運壓力，卻是定穎投控中長期競爭力與營收成長的重要支柱。投資人應以長線視角看待此次波動，關注公司未來的產能爬坡與產品優化成果。

📈定穎泰國廠啟動量產，財報表現大洗牌，投資人必讀！

📚 目錄

🚀 引言：2024年財報震驚市場，定穎投控怎麼了？
💡 核心問題：毛利率為何「失血」？深度剖析影響因素
✅ 定穎投控產品線解析：誰是營收「扛霸子」？
🔄 借鏡鴻海經驗：新廠擴張的「陣痛期」與「學習曲線」
📈 觀點與建議：定穎投控的「短期陣痛」與「長期展望」
📝 結論：穿越陣痛期，定穎投控能否華麗轉身？

🚀 引言：去年財報震驚市場，定穎投控怎麼了？

2024年，定穎投控 (3715) 的財報數據一公布，投資市場一片譁然！每股純益僅有 0.93元，更令人擔憂的是，毛利率竟然從上季的27.23%驟降3.4個百分點，來到23.83%。這突如其來的「失血」，讓許多人開始質疑：究竟是什麼原因導致定穎投控的獲利能力大幅下滑？而其中最受關注的焦點，莫過於泰國新廠的提前量產。

這座備受期待的新廠，是定穎投控因應全球供應鏈重塑、客戶在地化需求的重要戰略布局。然而，它在初期卻似乎扮演了「利空」的角色，拖累了整體獲利表現。但這真的是壞事嗎？還是只是黎明前的「陣痛」？

本文將深入剖析定穎投控去年毛利率下滑的種種原因，從泰國新廠的營運挑戰，到其核心產品線的表現，並借鏡其他企業的經驗，為您解讀泰國新廠究竟是定穎投控的「毒藥」，還是未來成長的「解藥」。讓我們一同撥開迷霧，看清定穎投控的下一步棋！

💡 核心問題：毛利率為何「失血」？深度剖析影響因素

定穎投控2024年的毛利率表現，確實讓市場感到意外。要理解背後的原因，我們需要將焦點放在幾個關鍵因素上，其中泰國新廠的初期營運狀況扮演了重要角色。

🇹🇭 泰國新廠：初期營運成本與良率挑戰

根據定穎投控的說明，泰國新廠的提前進入量產，對短期獲利產生了顯著壓力。這是一個在海外設廠初期普遍會遇到的挑戰：

初期營運成本高昂：
- 人力成本： 在新地區建立生產基地，初期需要投入大量資源進行員工招募、培訓和磨合。即便當地工資水平較低，但初期的人效通常較差，無形中拉高了單位生產成本。
- 管理與行政成本： 新廠房的啟動、設備的安裝調試、當地法規的適應以及建立新的供應鏈關係，都會產生額外的管理與行政費用。
- 物流與供應鏈成本： 在地供應商網絡尚未完全成熟前，部分原物料可能仍需從其他地區運輸，增加物流成本。
初期良率較低：
- 技術熟練度不足： 新招募的員工，即便經過培訓，在操作精密設備和進行複雜製程時，仍需要一段時間的「學習曲線」才能達到理想的良率。
- 設備磨合： 新購入的設備也需要時間進行調試和優化，才能穩定地達到最佳生產狀態。
- 品質管控挑戰： 建立新的品管流程和標準，並確保其有效執行，在新廠初期也需要時間。良率的降低直接導致廢品率上升，單位產品的材料和製造成本隨之增加，直接侵蝕了毛利率。定穎投控指出，營運成本的影響約佔毛利率季減3.4個百分點中的2個百分點，這其中泰國新廠的因素不容忽視。

⚙️ HDI產品：技術難度提升的雙面刃

除了泰國新廠的影響，定穎投控也提到另一個因素：「HDI產品技術不斷提升帶來的難度增加，也直接影響了毛利率的下滑。」

高階HDI的挑戰： HDI (High Density Interconnect) 高密度連結板是印刷電路板中的高階產品，廣泛應用於智慧手機、筆記型電腦、伺服器等。隨著電子產品功能日益複雜、體積不斷縮小，對HDI的技術要求也越來越高，例如線寬/線距更細、層數更多、孔徑更小等。
生產複雜度增加： 技術難度的提升意味著生產製程更加複雜、精密度要求更高，對設備的精度、潔淨度、操作人員的技能要求也更高。這使得生產過程更容易出現問題，良率的提升難度加大。
研發與製程優化成本： 為滿足高階HDI的需求，公司需要持續投入研發，優化生產製程，這些投入在初期也可能拉高單位成本。雖然高階HDI產品能帶來更高的附加價值和長期競爭力，但在技術升級和量產初期，其較高的生產難度確實會對毛利率造成短期壓力。

📉 營運成本：其他隱性壓力

除了上述兩大主要原因，毛利率的下降可能還受到其他營運成本的影響，例如：

原物料價格波動： PCB生產所需的原物料如銅箔、玻纖布、樹脂等，其價格波動會直接影響生產成本。
運輸與倉儲成本： 全球物流成本的變化，也會影響產品的總體成本。
折舊攤提： 新廠房和設備投入營運後，會產生相對較高的折舊攤提費用，這也會影響毛利率。

綜合來看，定穎投控去年毛利率的驟降，是多重因素疊加的結果，其中泰國新廠的初期挑戰和高階HDI產品的生產難度是兩個最主要的影響源。

✅ 定穎投控產品線解析：誰是營收「扛霸子」？

了解了毛利率下降的原因後，我們再來看看定穎投控的產品組合，這有助於我們理解公司的成長潛力以及泰國新廠未來將如何影響各產品線的發展。

定穎投控的產品線多元，涵蓋了從傳統電子到新興高科技領域，這也賦予公司在不同市場波動下的韌性。

🚗 汽車板：穩健成長的基石

營收占比：66%
現況分析： 汽車板是定穎投控最主要的營收來源，佔比高達三分之二。儘管全球電動車市場的增速有所放緩，但由於自動駕駛ADAS（先進駕駛輔助系統）和控制單元的需求依然穩定，使得公司主要客戶的訂單依然強勁。汽車的電子化趨勢不可逆，每輛車搭載的PCB數量和複雜度都在增加。
未來展望： 法人預期，2025年汽車板營收將實現雙位數成長。隨著汽車電子化程度的持續提升，未來汽車板的成長潛力顯著。定穎在高階汽車板領域的技術優勢，將使其持續受益。

🌐 網路通訊與伺服器：新興動能的亮點

營收占比：9%
現況分析： 儘管目前佔比不高，但此產品線的表現卻是去年的一大亮點，營收季增高達50%！這主要得益於網通卡和AI ASIC加速卡的強勁需求。隨著全球數位轉型、5G網路部署、雲端運算和人工智慧的快速發展，伺服器和網通設備的需求持續旺盛。
未來展望： 隨著泰國廠產能的陸續開出，預期網路通訊及伺服器產品的比重將進一步提升。泰國廠的加入，將為這塊高成長業務提供必要的產能支持，成為公司未來營收的重要增長點。

💾 儲存式裝置：潛力股的崛起

營收占比：8%
現況分析： 目前營收持平，尚未展現爆發性成長。
未來展望： 泰國廠的產能開出是此領域成長的關鍵。定穎規劃未來泰國廠將有30%的產能專注於此領域。隨著資料量的爆炸性增長，對高效能儲存裝置的需求將持續增加。儲存式裝置板有望成為公司新的成長機會，一旦泰國廠的良率和產能爬坡順利，此產品線有望迎來顯著增長。

🖥️ 顯示面板：市場波動下的挑戰

營收占比：11%
現況分析： 去年顯示出**營收季減3%**的情況，反映了市場需求的波動性。顯示面板產業容易受到景氣循環和消費性電子需求影響，波動較大。
未來展望： 短期內成長動能有限，未來需視市場需求變化而定。顯示面板對公司貢獻中等，但成長潛力相較其他產品較低，可能不是未來主要成長的驅動力。

📱 消費性電子與電腦周邊：成長有限的區塊

消費性電子： 營收占比僅為2%，營收持平且市場需求波動大。未來成長有限，對公司貢獻相對較小。
電腦周邊及其他： 營收占比4%，值得注意的是，AI PC的出貨量帶動了此產品線的成長。隨著AI技術持續發展，未來有一定的成長潛力。這顯示定穎也能從新興科技中找到新的應用點。

📈 產品組合優化：高階HDI與新產品的期待

定穎投控說明，由於HDI產品佔比持續提升，並且在汽車、網通、顯示面板都有高階新產品加入量產。這表明公司正朝著高附加價值產品轉型，儘管初期可能帶來毛利率壓力，但長期來看，這有助於提升公司的競爭力和獲利能力。

🔄 借鏡鴻海經驗：新廠擴張的「陣痛期」與「學習曲線」

定穎投控泰國新廠面臨的初期營運成本高、良率較低的問題，並非孤例。許多大型企業在海外擴張，特別是在新興市場設立工廠時，都會經歷類似的「陣痛期」。鴻海在印度設立iPhone生產工廠的案例，就是一個很好的借鏡。

🔬 初期挑戰：技術工人與良率困境

鴻海在印度擴廠時，同樣面臨了嚴峻的初期挑戰：

當地技術工人不足： 印度雖然人力資源豐富，但缺乏精密電子裝配經驗的技術工人。這意味著即使有大量勞動力，也無法立即轉化為高效且高良率的生產力。
生產良率不穩： 由於工人缺乏經驗，操作不熟練，導致生產過程中的人為錯誤較多，最終產品良率不穩定。
大量培訓需求： 為了彌補技術差距，鴻海必須投入大量的時間和資金來培訓當地工人，從基礎技能到複雜的裝配流程。這不僅增加了培訓成本，也佔用了生產時間。
運營成本增加： 良率不穩、培訓需求、以及初期可能較低的生產效率，都導致了單位產品的運營成本增加，進而對毛利率產生負面影響。

💰 解決方案：培訓與自動化的投入

面對這些挑戰，鴻海採取了積極的解決方案：

投入大量資金培訓當地工人： 系統化的培訓課程，從理論知識到實際操作，逐步提升工人的專業技能和熟練度。
引進自動化設備以減少人為錯誤： 透過自動化生產線和機器人，減少對人工的依賴，提高生產效率和產品一致性，降低因人為因素導致的良率問題。

然而，這些措施在短期內也增加了成本，並未立即提升毛利率。這也印證了定穎投控面臨的困境——前期投入的成本，效益的體現需要時間。

⏳ 長期效益：成本控制與效率提升

鴻海的經驗告訴我們，只要策略得當並堅持投入，初期陣痛最終會轉化為長期效益：

技能提升： 隨著培訓的深入和自動化系統的穩定運行，當地工人的技能逐漸提升，工廠的生產效率和產品良率才能達到預期標準。
毛利率回升： 效率提升和良率改善，最終會降低單位產品成本，從而使毛利率逐步回升。
長期成效： 這種通過培訓和自動化達成長期成效的策略，能在控制成本的同時提升生產效率，為企業在新的生產基地建立穩固的競爭力。

定穎投控在泰國新廠的挑戰，與鴻海在印度的經驗有異曲同工之妙。這提醒我們，對於這類投資未來成長的戰略性擴張，應給予企業一定的「學習曲線」時間。

📈 觀點與建議：定穎投控的「短期陣痛」與「長期展望」

綜合以上分析，對於定穎投控去年毛利率的驟降以及泰國新廠帶來的影響，我們可以區分為短期和長期兩個層面來評估。

🤔 短期利空：營運成本與良率壓力

確實存在壓力： 泰國新廠初期營運成本高、良率較低，以及高階HDI產品的生產難度增加，這些都是導致Q3毛利率下滑的直接原因，是客觀存在的短期利空。
市場反應： 投資市場對財報的負面反應，是基於對短期獲利能力的擔憂。這反映了市場對公司「陣痛期」的敏感。
預期會持續一段時間： 廠區的學習曲線和良率的提升需要時間，這意味著短期內毛利率可能仍會受到一定壓力，難以立即回升到理想水平。

✨ 長期利多：產能擴張與產品升級

然而，從長遠來看，泰國新廠的布局和公司產品線的優化，是為未來的成長鋪路，蘊含著巨大的潛在利多：

產能擴張的必要性： 隨著地緣政治和客戶在地化生產的需求，海外擴廠是維持市場競爭力的必然選擇。泰國新廠將為定穎提供更大的生產彈性，滿足全球客戶多元化的需求。
學習曲線的效益： 正如鴻海的經驗，隨著泰國廠工人技術學習曲線的上升，生產效率和良率將逐漸改善。定穎評估，隨著黃石二廠15萬SF的HDI產能全部開出，隨著學習曲線的上升，將有助於毛利率的回升。 這預示著泰國廠一旦進入穩定運營階段，將成為推升毛利率的重要力量。
產品組合優化： 高階HDI產品佔比的持續提升，以及汽車、網通、伺服器等高階新產品的加入量產，將顯著優化定穎的產品組合。隨著全球伺服器、儲存及人工智慧PCB市場的增長趨勢，具備高階多層印刷電路板生產能力的公司將從中受益。 定穎正朝著這個方向邁進，這將帶來更高的附加價值和更穩定的長期獲利能力。
新成長動能： 網路通訊與伺服器產品（特別是AI ASIC加速卡）的強勁增長，以及儲存式裝置板未來在泰國廠的產能支持，都將成為公司新的重要成長動能。

總體而言，泰國新廠目前是「投資未來」的階段，其帶來的成本壓力是為了換取未來更大的成長空間和更高的獲利能力。

📝 結論：穿越陣痛期，定穎投控能否華麗轉身？

定穎投控去年的毛利率驟降，確實引發了市場對其獲利能力的擔憂。泰國新廠的初期營運挑戰，以及高階HDI產品的生產難度，是造成短期「陣痛」的主要原因。這如同任何企業在新市場或新技術投入初期，所必須經歷的「學習曲線」和「磨合期」。

然而，從更廣闊的視角來看，定穎投控的這一系列戰略舉措，包括海外產能擴張、高階產品線的布局，都是為了應對全球供應鏈的變化，並抓住電動車、資料中心、人工智慧等未來產業的巨大機遇。短期的良率和成本壓力，正是為長期成長所支付的「學費」。

正如鴻海在印度的經驗所示，只要公司能有效管理新廠的學習曲線，持續投入人員培訓與自動化設備，泰國廠有望在2025年下半年開始大幅貢獻營收，並有望因工人技術學習曲線上帶動毛利率上揚。 屆時，隨著高階HDI及伺服器產品比重增加，定穎投控的產品組合將持續優化，有望對長期毛利率產生正面影響。

投資定穎投控，此刻考驗的或許是投資者的耐心與對公司長期戰略的信任。這不是一場短跑，而是一場馬拉松。定穎投控能否成功穿越這段「陣痛期」，實現其在全球高階PCB市場的華麗轉身，值得我們持續關注與期待。