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裕融（9941）8月4日公告，代子公司格上汽車租賃向關係人裕隆汽車製造承租新店中興路三段3號辦公室，110.67坪、5年、首年月租約13.02萬元，認列使用權資產約776.37萬元。本文指出，這並非孤立租約——裕富數位資融、慶通汽車與格上過去一年多已接連承租同一棟樓，本案是裕融把金融事業群整併進裕隆新店總部的第5塊拼圖。776萬對市值約454億、2025年賺46.53億、EPS 7.68元、已退出中國轉戰東協菲馬雙引擎的裕融幾乎無感，真正重點是集團垂直整合與海外成長。

如果只把它當成一則「格上又租了間辦公室」的例行公告，就錯過了真正的重點。把時間往回拉一年會發現：這根本不是孤立的一筆——裕融旗下的裕富數位資融、慶通汽車與格上，過去一年多來，已經一層一層地把辦公室承租進「新店中興路三段3號」這同一棟樓，而承租的對象都是裕隆。換句話說，這則公告是裕融把整個金融事業群「整併進裕隆新店總部」工程中，最新的一塊拼圖。

一、先看懂這筆交易

項目	內容
承租方	格上汽車租賃（裕融100%持股之重要子公司）
出租方	裕隆汽車製造（與裕融同屬裕隆集團，關係人）
標的	新北市新店區中興路三段3號 9樓之2（南側）辦公室
面積	110.67 坪
租期	2026/9/1 起，共 5 年（至 2031/8/31）
首年月租	每坪 1,176 元（未稅），約 13.02 萬元／月
第5年月租	每坪 1,225 元（未稅），約 13.56 萬元／月
使用權資產	約 776.37 萬元
訂價方式	依市場行情議價後，經董事會核定
用途	營業使用（公司稱「地點符合營運需求」）

提醒：原公告文字與租金表對租期起訖略有出入；依「共5年」與逐年5段租金推算，合理起訖應為2026/9/1至2031/8/31。實際條件仍以公開資訊觀測站原文為準。

先破除一個常見誤讀：776.37萬元不是「買辦公室的錢」，而是租賃會計下認列的「不動產使用權資產」。這是一筆租賃，不是收購。

租金採逐年小幅調升，每坪從首年1,176元遞增到第5年1,225元，5年增幅約4.2%、換算每月僅多約5,400元，屬溫和調整。若把5段月租單純加總約797萬元，與776.37萬元的使用權資產不同——差異來自折現，並非公告矛盾（詳見第五節）。

二、獨特切角：這是同一棟樓的第5筆關係人租賃

這則公告真正的價值，不在單筆條件，而在它是一連串動作的延續。查閱過去一年多的重大訊息，會看到裕融旗下多家子公司，接連向裕隆（及集團內的行企）承租「新店中興路三段3號」這同一棟大樓的不同樓層：

公告時間	承租子公司	位置	面積(坪)	使用權資產(約)
2024/12	裕富數位資融	6樓	544.43	3,350 萬
2025/3	慶通汽車	10樓	182.84	1,157 萬
2025/3	格上汽車租賃	9樓之5、6	268.93	1,051 萬
2025/3	格上汽車租賃	9樓之3	37.79	148 萬
2026/8	格上汽車租賃	9樓之2南側	110.67	776 萬

出租方多為裕隆汽車製造，9樓之3那筆向集團內的行企承租；均屬關係人交易。

把這張表看完，本案的意義就清楚了：裕融正把裕富數位資融、慶通汽車、格上等金融與移動事業，一層一層地集中到裕隆新店總部大樓的6樓、9樓、10樓。所謂「地點符合營運需求」，白話講就是「把集團的金融事業群搬到總部、集中辦公」。這則8月的公告，是這項空間整併工程的最新一筆。

有一個容易被忽略、但可驗證的細節，反而替「依市場行情議價」提供了佐證：這棟樓的集團內租金，其實是隨時間往上走的。2025年3月那幾筆的每坪月租大約落在1,086～1,114元，2024年底裕富那筆是1,105～1,150元；到了2026年本案，已來到1,176～1,225元。同一棟樓、同為關係人，租金逐年墊高，而不是給自家人一個長年不變的甜頭價——這與「訂價貼近市場、逐年反映行情」的說法是一致的。

三、776萬對裕融有多小？放進市值與獲利就懂了

要判斷一筆交易重不重要，最快的方法是放回公司的體量。裕融是一家什麼等級的公司？

裕融（9941）關鍵數字	數值
市值	約 454 億元（股價約80元、5.76億股）
2025全年合併稅後淨利（自結）	約 46.53 億元
2025 EPS（自結）	約 7.68 元
2026上半年 EPS	約 3.86 元（年增顯著）
配息紀錄	連續 27 年配息

對照之下，776萬元的使用權資產，約當裕融2025年淨利的萬分之1.7、市值的十萬分之1.7。這在財務上幾乎是四捨五入就會消失的數字。因此，這則公告的價值從來不是「金額」，而是它揭露的「集團空間整併」動向——用一則小公告，順便看懂一家大公司正在做的事。

這也提醒投資人：真正該追蹤的不是「13萬元月租貴不貴」，而是格上與整個裕融事業群的營收、獲利與營運規模，能否隨著這波整併同步成長。若業務擴張、人員增加，這類租賃只是正常的固定成本配置；若營運停滯卻持續墊高固定成本，才需要檢視資源使用效率。

四、延伸研究：裕融是裕隆集團的金融獲利引擎

把這筆小租約放回裕融的大局，才看得出它的份量。裕融不是一般的租賃公司，而是裕隆集團的「金融獲利引擎」，董事長正是裕隆集團的嚴陳莉蓮。理解這台引擎近年的三個動作，比糾結776萬更有價值。

動作一：壯士斷腕，退出中國

2024年，裕隆與裕融聯手處分中國車貸業務、金額逾57億元，集團完全退出中國汽車金融市場，裕融並認列約6.86億元的一次性處分利益。這是一次「把資源從成長趨緩、風險偏高的市場撤回」的策略性收縮，替後續轉向鋪路。

動作二：菲馬雙引擎，海外收割期

退出中國後，裕融把海外重心轉向東南亞，打「菲律賓＋馬來西亞」的「菲馬雙引擎」。依公司說法，2025年海外布局進入收割期，也是2025年全年賺進46.53億元、EPS 7.68元的重要支撐。對一家汽車金融公司而言，海外市場的滲透率與資產品質，是未來幾年最關鍵的成長變數。

動作三：台灣在地深耕與集團垂直整合

在台灣，裕融進行組織再造、強化在地化經營，並在2025年《金融消費者保護法》施行前就啟動整改，客訴量降至歷史新低。同時，集團正推動垂直整合（含納智捷品牌），裕融表示已與新經營團隊對接、新車分期業務不受影響，長期新車業務30天以上延滯率維持在0.2%以下，風險可控。把金融事業群集中進新店總部大樓——也就是本文的主角——正是這套「垂直整合＋在地深耕」戰略在「空間配置」上的具體落實。

至於格上本身，作為裕融100%持股的汽車租賃與租車事業，過去約略每年貢獻裕融2億元上下的獲利，佔比不算大、成長動能也相對平穩。因此，格上這次搬遷的意義，與其說是格上單一公司的擴張，不如說是整個集團金融版圖「歸位總部」的一個縮影。

五、觀念說明：使用權資產為何不等於租金總和

觀念一：IFRS 16 下的「使用權資產」

把本案5年月租單純加總約797萬元，卻與公告的776.37萬元使用權資產對不上，原因不是算錯。租賃會計（IFRS 16）在認列使用權資產與租賃負債時，是把未來各期租金用折現率折算成「現值」，而不是把名目租金逐月相加。錢有時間價值，越晚付的租金折現後越低，所以折現值會略低於名目總額。一句話：使用權資產 ≈ 未來租金的現值，不是總額。

觀念二：關係人交易，重點在「公允」與「揭露」

當交易雙方同屬一個集團（如格上向裕隆承租），就構成關係人交易。集團內互相租賃辦公室、廠房本屬常態，本身不代表不合理。真正該檢視的是三件事：價格是否貼近市場、條件是否符合一般行情、公司有沒有充分揭露與走完治理程序。本案由董事會依市場行情核定並公告，程序面完整；加上前述「同棟租金逐年墊高」的軌跡，暫時看不到明顯的利益輸送疑慮。但若未來集團內關係人交易頻繁、且價格與行情出現明顯落差，投資人就該提高警覺。

六、投資人接下來看什麼

追蹤重點	為什麼重要
海外「菲馬雙引擎」進度	退出中國後，東南亞是裕融最主要的成長來源，滲透率與資產品質決定未來幾年獲利斜率
台灣新車分期與延滯率	本業基本盤；納智捷垂直整合、關稅等議題下，延滯率能否維持在0.2%以下是風險指標
格上營收與獲利	租金成本能否對應業務成長；格上長期貢獻約2億、成長動能是否被整併帶動
集團空間整併是否持續	同棟關係人租賃是否再增加，反映裕隆垂直整合與事業歸位的推進節奏
關係人交易的公允性	集團內租賃價格是否持續貼近市場，是公司治理的長期觀察點
配息與填息	連續27年配息的金融績優股，除息行情與填息能力是存股族關注焦點

七、快速問答 FAQ

問題	解答
格上是花776萬買下辦公室嗎？	不是。776.37萬元是租賃會計下的「使用權資產」現值，這是一筆5年租賃，不是收購。
為什麼向裕隆租？價格會不會有問題？	格上與裕隆同屬裕隆集團，屬關係人交易。租金依市場行情議價、經董事會核定，且同棟租金逐年墊高，暫無明顯異常，但關係人交易的公允性值得長期觀察。
這則公告最重要的訊息是什麼？	不是776萬，而是裕融正把裕富數位資融、慶通汽車、格上等金融事業群，接連整併進裕隆新店總部大樓，本案是至少第5筆同棟關係人租賃。
這筆交易對裕融財務影響大嗎？	幾乎沒有。776萬約當裕融2025年淨利的萬分之1.7，屬日常營運性固定成本，不具財務重大性。
裕融本身值得關注嗎？	裕融是裕隆集團的汽車金融獲利引擎，2025年賺約46.53億、EPS 7.68元，已退出中國、轉戰東南亞菲馬雙引擎，成長與海外布局才是重點。

八、一句話結論

裕融這則公告表面是格上一間110坪辦公室的5年租約，實質是裕融把金融事業群整併進裕隆新店總部大樓的第5塊拼圖；776萬對這家市值454億、年賺46億的汽車金融龍頭幾乎無感，真正值得追蹤的，是這波「事業歸位總部」背後的集團垂直整合，以及裕融退出中國、轉戰東協後的成長體質。