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⚡ 貿聯-KY (3665) AI 高功率時代的「輸電之王」，解析 EPS 衝刺 47 元的核心動能

作者：管理員於 2026-02-23

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本文深度解析貿聯-KY（3665）在 AI 高效能運算（HPC）浪潮下的轉型與成長動能。隨著 AI 伺服器機櫃功耗從 120kW 飆升至 1,000kW，貿聯憑藉高技術門檻的「電源鞭線」成功佔據全球 40% 至 50% 的市佔率。文中詳細剖析其電源產品營收占比突破 60% 的戰略意義，並破解市場對於 NVIDIA 下一代平台「零纜線化」的疑慮，強調機外電源線在實體傳輸上的不可替代性。

此外，報告亦探討貿聯併購新富生光電後的技術補強，及其直接銷售雲端服務供應商（CSP）的優勢，如何帶動毛利結構優化。法人預估貿聯 2026 年每股純益（EPS）有望挑戰 47 元新高。本文為投資者提供連接技術評價重估的關鍵指標，展望貿聯從連接線廠進化為「配電解決方案」巨頭的佈局。

⚡ 貿聯-KY (3665) AI 高功率時代的「輸電之王」，解析 EPS 衝刺 47 元的核心動能

📂 內容快速導覽

引言：AI 的終極戰場——為什麼「電力」比「算力」更缺？
🔋 電源鞭線（Power Whip）：貿聯在 1000kW 時代的獲利密碼
🧬 HPC 事業群進化論：收購新富生光電後的戰略佈局
🛡️ 技術防線：解析機外線與櫃外線如何免疫「零纜線化」風險
📈 全球 CSP 廠資本支出觀測：貿聯直接銷售模式的毛利紅利
📊 產能與營運預測：元月營收新高後的 2026 全年展望
💡 投資評價與建議：連接技術的評價重估（Re-rating）
✅ 結論：貿聯如何從連接線大廠進化為「配電解決方案」巨頭

🚀 引言：AI 的終極戰場——為什麼「電力」比「算力」更缺？

2026 年，全球 AI 伺服器市場進入了「Rubin 平台」的預備期。市場過去關注的是 NVIDIA 的 GPU 性能，但隨著單機櫃功耗從 120kW 飆升至 800kW 甚至 1,000kW 以上，資料中心正面臨前所未有的電力傳輸與熱管理挑戰。

貿聯-KY（3665） 的角色已不再僅僅是連接線供應商。在 AI 資料中心裡，如何將高壓電力安全、穩定、無損地輸送至算力核心，是比運算本身更難攻克的物理瓶頸。貿聯憑藉著提早佈局的高功率電源產品，成功抓住了這波「配電商機」，成為 2026 年台股 AI 鏈中最具獲利爆發力的指標股。

🔋 一、電源鞭線：貿聯在 1000kW 時代的獲利密碼

當單一機櫃功率跳升至 1,000kW 時，傳統的布線方式已無法支撐。這對貿聯來說，不僅是「量」的增加，更是「價值密度」的飛躍。

📍 1. 物理規格的質變

功率每提升一倍，線材的耐電流能力、散熱包覆與抗阻係數都需同步升級。貿聯研發的「電源鞭線」具備極高的技術門檻。要在有限的空間內承載千瓩等級的電力，線束的材料科學與壓接技術是關鍵。

📍 2. 市佔率的統治力

法人預估，貿聯在 HPC 領域的電源產品市佔率將維持在 40% 到 50%。這種高市佔率源於其與客戶（如 Google、AWS、Meta）長期的合作開發經驗。電源系統是資料中心最不容許出錯的一環，一旦發生熔毀或漏電，損失難以估計，因此 CSP 廠對貿聯這類具備實績的龍頭廠有極高的依賴度。

🧬 二、 HPC 事業群進化論：收購新富生光電後的戰略佈局

貿聯於 2026 年元月完成的新富生光電收購案，是其轉型路徑上的神來之筆。

📍 1. 補齊「光進銅退」的最後一塊拼圖

雖然目前電源端仍以銅線為主，但在高速信號傳輸領域，光纖技術是未來。新富生光電在光電轉換與精密光學元件的實力，能讓貿聯在 HPC 部門提供「光銅並行」的全方位方案，預防技術迭代帶來的風險。

🛠️ 2. 事業群的深度整合

收購完成後，新富生正式併入高效能運算事業群。這將產生兩大綜效：

研發資源共享：利用貿聯的全球銷售網路推廣新富生的光學產品。
供應鏈議價力：整合後的採購規模，能進一步優化毛利率。

🛡️ 三、技術防線：解析機外線與櫃外線如何免疫「零纜線化」風險

市場一度擔憂 NVIDIA 的 Vera Rubin 平台會採用的「機櫃內零纜線化」將衝擊連接線產業。但這種擔憂被證實是「對技術演進的誤解」。

📍 1. 資料線與電源線的本質區別

零纜線化主要是針對「資料傳輸線」。由於信號在高頻下會產生嚴重的損耗，因此將資料傳輸改由 PCB 中介板或銅箔傳輸是合理的趨勢。但 電力傳輸 無法採取此種方式。1,000kW 的電流強度會導致 PCB 瞬間熔毀，實體高功率電源線是唯一的選擇。

📍 2. 貿聯的佈局優勢：避開紅海，深耕藍海

貿聯極少涉入競爭激烈的「機櫃內低毛利傳輸線」，而是專注於 機外與櫃外 的配電系統。隨著 Rubin 平台對電力的渴求，這道技術護城河反而愈拉愈深。

📈 四、全球 CSP 廠資本支出觀測：貿聯直接銷售模式的毛利紅利

貿聯與傳統代工廠最大的不同，在於其 「Direct-to-CSP」 的商業模式。

📍 1. 去中間化的利潤結構

貿聯電源產品營收占比已達 60%，且多數是直接銷售給雲端服務供應商。這意味著貿聯不需要經過伺服器組裝廠（如廣達、鴻海）的層層削利，能獲取更純粹的高毛利。

📊 貿聯與傳統連接線廠營運模式對比

維度	傳統連接線廠	貿聯-KY (3665)
主要客戶	ODM/OEM 組裝廠	CSP (雲端大廠) 直接供應
產品價值	低單價、規格化	高功率、高度客製化
毛利表現	15% - 20%	向上衝刺，HPC 貢獻顯著
2026 增長動能	隨 PC/筆電景氣波動	隨 AI 機櫃功率翻倍增長

📊 五、產能與營運預測：元月營收新高後的 2026 全年展望

元月營收 74.56 億元的「開門紅」，標誌著貿聯進入了新的成長量級。

📍 1. 2026 年獲利預測

法人普遍看好貿聯 2026 年 EPS 有望挑戰 47 元。支撐此數據的三大支柱為：

HPC 年增率達 30%：受惠於北美四大 CSP 廠持續追加預算。
電源產品結構轉換：高單價線束出貨量提升。
產能利用率滿載：全球工廠（含東南亞與北美）已完成自動化升級，應對高功率產品的精密要求。

💡 六、投資評價與建議：連接技術的評價重估

市場過去將貿聯歸類為一般的「零組件供應商」，但隨著 AI 基礎設施對電力的要求達到物理極限，貿聯應被重新定義為 「能源傳輸方案商」。

📍 操作建議

長線布局：在 AI 硬體建設尚未封頂前，貿聯的營收將呈現「階梯式」成長。
關注指標：密切追蹤 NVIDIA Rubin Ultra 的量產時程，該平台將是貿聯電源產品產值翻倍的引爆點。

✅ 結論：貿聯如何從連接線大廠進化為「配電解決方案」巨頭

2026 年的貿聯-KY，已成功在 AI 供應鏈中建立了自己的「領地」。透過 電源產品的高功率技術、HPC 市場的精準定位、以及對光學技術的前瞻併購，貿聯解決了 AI 時代最核心的硬體痛點：電力供應。

隨著單月營收站穩 70 億大關，貿聯不再是那個隨景氣起伏的小型零件商，而是站在 AI 浪尖上、掌控資料中心命脈的配電巨頭。展望未來，隨著 Rubin 與更下一代平台的推出，貿聯的成長之路才剛剛開始。

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