最新消息⚡ 營收創歷史新高！華電、大亞、大東電：誰是台電 5645 億電網計畫的王者？
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2025 年台灣線纜產業受惠於「台電強韌電網計畫」釋單與國際銅價暴力拉升，華電、大亞、大東電等業者全年營收均創歷史新高。儘管 2025 年 12 月因銅價破萬美元導致民間建商觀望，加上施工缺工引發營收認列延遲，出現部分業者年減的「假性衰退」，但長線多頭趨勢不變。
關鍵轉折點在於產業龍頭華新（1605）宣布 2026 年起調漲精煉銅加工費至每噸 300 美元以上，此舉將帶動全產業獲利質變。具備 161kV 特高壓技術壁壘的企業，如華電、大東電，將持續享受高毛利訂單紅利。展望 2026 年，投資者應避開純民用線纜廠，轉向具備電力系統整合與高壓認證的龍頭標的，把握加工費調漲帶來的毛利革命與元月補漲行情，線纜業已從傳統加工正式轉型為能源轉型的核心引擎。
⚡ 營收創歷史新高！華電、大亞、大東電：誰是台電 5645 億電網計畫的王者？
📑 快速目錄
引言：線纜業的典範轉移
📈 2025 營收巔峰時刻：五大領先標的解析
💰 銅價風雲：LME 計價機制與毛利護城河
📉 12月營收雜音：缺工、觀望與季節性調整
🏢 龍頭華新（1605）的戰略佈局與加工費調漲
⚡ 161kV 特高壓商機：華電與大東電的技術壁壘
🧱 產業鏈上下游深度剖析與外部挑戰
💡 2026 展望與觀點：長期投資價值建議
🏁 總結：線纜股的華麗轉身
🏗️ 引言：線纜業的典範轉移
長期以來，台灣的電線電纜產業被視為傳統、低成長的代名詞。然而，邁入 2025 年，這個產業發生了根本性的改變。**台電「十年強韌電網計畫」**不再只是口號，而是實打實的訂單流向。加上全球能源轉型，無論是電動車、AI 資料中心、還是離岸風電，都離不開導電媒介——銅與線纜。
2025 年，線纜業受惠於台電釋單與國際銅價大漲的「雙引擎」助攻，多數業者業績唱高調。這不是短期的煙火，而是結構性的復甦。
📈 2025 營收巔峰時刻：五大領先標的解析
在 2025 年，市場見證了多家線纜企業創下歷史新高的壯舉。
🔹 營收創高五虎將
以下五家業者在 2025 年的合併營收表現最為亮眼，主要得益於中高壓標案的密集交貨：
華電 (1603)：專注於 161kV 特高壓電纜，是這波電網升級的最大受益者。
大亞 (1609)：除了線纜本業，更跨足綠能發電與儲能，營收結構最為多元。
宏泰 (1612)：轉型策略見效，優化產品組合，毛利率顯著提升。
合機 (1618)：穩定承接台電訂單，全年營收年增 3.01%，表現穩健。
大東電 (1623)：作為後起之秀，憑藉彈性的生產排程與品質，成功切入核心供應鏈。
💰 銅價風雲：LME 計價機制與毛利護城河
線纜業的營收邏輯非常特殊：「賣的是技術，賺的是工錢，看的是銅價」。
🔍 銅價對營收的影響
2025 年 12 月，線纜業結算營收係依據 LME 11 月均價（每噸 10,800.78 美元）。相較於過往，這是一個極高的基期。
📊 銅價歷史數據對比表
| 期間 | LME 銅均價 (USD/Ton) | 產業影響程度 |
| 2024 年 12 月 | 8,919.53 | 標準獲利區間 |
| 2025 年 11 月 | 10,800.78 | 營收規模顯著放大 |
| 2025 年 12 月 | 11,803.79 | 歷史高位，推升 2026/1 展望 |
觀點與建議： 銅價上漲是雙面刃。對擁有大量低價庫存的業者（如大亞、華新）而言，能享有「存貨漲價利益」；但對純粹代工的業者，報價過高反而會抑制下游（如建商）的採購欲望。
📉 12月營收雜音：缺工、觀望與季節性調整的連鎖反應
儘管 2025 年線纜業全年業績如虹，但 12 月卻出現了部分業者營收年減的現象。這並非產業走下坡，而是原物料報價過高與勞動力結構失衡導致的「暫時性斷層」。
🧱 建商與民間企業的「觀望期」：一場關於銅價的心理博弈
當 LME 銅價突破 11,000 美元 大關時，民間市場的採購邏輯發生了質變：
成本轉嫁困境： 對於中小型建商而言，線纜成本在營造支出中的占比從原本的 3-5% 飆升至 8-10%。在房價受政策壓抑的環境下，建商不願在此高點大量採購。
「買跌不買漲」的逆向操作： 市場普遍預期萬點以上的銅價具備修正壓力，因此民間拉貨轉為「急單制」，不再囤積庫存。
案例分析——大山 (1615)： 12 月營收 5.04 億元、年減 16.20%。這反映出大山在民用線纜與台電中壓標案的比重較高，極易受到民間營造業觀望情緒的波及。
👷 台電工程的缺工問題：有單無工的轉型陣痛
台電「強韌電網計畫」的訂單雖然穩定，但「營收認列」必須以「工程完工」為前提：
專業技工短缺： 特高壓與中高壓線纜的鋪設需要具備專門執照的電力技工。2025 年末，隨著多項半導體廠區與社會住宅同步動工，電力工程人力被高度稀釋。
驗收遞延效應： 部分業者（如合機 1618）雖然已將電纜運抵現場，但因施工進度滯後導致無法在 12 月完成驗收點交，營收被迫遞延至 2026 年第 1 季。這種「訂單還在，認列慢了」的現象，反而為 2026 年開春累積了強大的動能。
🏢 龍頭華新（1605）的戰略佈局與加工費調漲
華新麗華（1605）作為台灣唯一具備全球影響力的線纜龍頭，其 12 月的數據隱藏著 2026 年獲利倍增的密碼。
🚢 船期遞延與營收波動：跨國供應鏈的調節術
華新 12 月合併營收 155.18 億元，月增率驚人。這背後揭示了兩個事實：
出口強勁： 11 月受限於紅海局勢或國際港口塞港導致的船期延遲，在 12 月集中認列，顯示華新在國際市場（特別是東南亞與澳洲）的市佔率持續擴張。
部門互補： 雖然 2025 全年營收受不銹鋼景氣拖累微減 2.75%，但線纜部門的獲利占比卻顯著提升，展現出「抗週期」的韌性。
📈 加工費的強勢調漲：獲利革命的開端
這是一項足以改寫產業規則的宣告：2026 年起，華新將加工費由每噸 200 多美元調升至 300 多美元，增幅超過 40%。
定義： 加工費是線纜業者在「銅價」之外收取的服務費與技術溢價。
意義——話語權的展現： 在原物料暴漲的時代，能成功調漲加工費的公司，代表其產能具備不可替代性。
對獲利的直接貢獻： 加工費的上調幾乎等同於「純毛利的增加」。預期 2026 年 1 月起，即便銅價不再續漲，華新線纜事業的利潤空間也將較 2025 年擴大。
⚡ 161kV 特高壓商機：華電與大東電的技術壁壘
在 2025 年的營收成績單中，「電壓等級」決定了財富的分配。
🏢 華電 (1603) 的致勝點：技術認證的護城河
華電 12 月營收年增 51.77%，表現冠絕同業。關鍵在於其長期深耕的 161kV（特高壓）及 345kV（超高壓） 技術。
認證時間壁壘： 一家新進業者若要取得台電特高壓電纜供應商認證，通常需要 3 至 5 年的測試與實績觀察。
競爭者稀少： 目前國內具備 161kV 以上生產能力的業者寥寥可數。當台電計畫更換老舊特高壓幹線時，華電幾乎處於「訂單選人」的強勢地位。
💎 大東電 (1623) 的隱形冠軍之路：產能與靈活性
大東電在 2025 年創下營收歷史新高，證明了即便規模不及華新，只要技術到位，同樣能分食電網大餅。
產品組合優化： 大東電專注於利潤最高的中高壓項目，避開了低壓民用電纜的價格戰。
彈性交付： 在台電追趕進度的過程中，大東電憑藉靈活的生產線調整，成功吸納了許多大型同業無法消化的緊急標案。
🧱 產業鏈上下游深度剖析與外部挑戰
要理解為什麼線纜業在 2025 年營收創高，必須檢視其骨架——四大宏觀驅動力。
⚡ 1. 能源轉型政策：強韌電網的十年黃金期
政府計畫在 2025-2030 年投入數千億元用於更換電網。這並非一次性採購，而是持續性的資本支出。
電網分散化： 過去台灣電網過於集中，一旦主幹線出問題便引發連鎖停電。現在改為「分散式」，這意味著需要建設更多的小型配電站與互連線路，對 345kV 與 161kV 特高壓電纜 的需求呈現倍數增長。
地下化與微電網： 都市更新要求線路地下化，這類電纜具備更高的絕緣技術門檻與單價。例如 華電 (1603) 在 161kV 附屬器材的領先地位，使其在 12 月仍能交出年增 51% 的逆勢表現。
🔋 2. 綠電與儲能：產業鏈的垂直整合閉環
線纜業現在與「重電業」深度結合，不再只是買賣，而是系統集成。
大亞 (1609) 的示範效應： 大亞不僅賣電纜，還蓋太陽能板、建儲能櫃。這形成了一個「內需閉環」：當大亞承接政府儲能案場時，其內部使用的電力傳輸電纜直接採購自自家生產線。這種整合消除了外部價格波動的部分衝擊，讓營收更具韌性。
離岸風電認證： 海底電纜與陸纜併網是極高毛利的藍海，目前台灣業者正積極取得國際認證，力求在 2026 年實現國產化替代。
📉 3. 全球通膨與匯率：銅價計價的剪刀差
線纜業是典型的「原物料密集型」產業。
LME 報價的威力： 2025 年 12 月銅均價來到每噸 11,803.79 美元，這不僅僅是價格，它是營收的放大器。
匯率風險： 銅以美元結算。若 2026 年新台幣走弱，業者採購銅的成本會瞬間飆升。雖然合約多有調价機制，但從採購到認列營收的「時間差」，往往會造成單季毛利的波動。
🌏 4. 競爭對手分析：本土防線與區域競爭
台電護城河： 台電標案對品質與國產化比重有嚴格要求，這是本土業者的免死金牌。
民用市場挑戰： 中國與東南亞的平價線纜在一般裝修、低壓電力市場極具威脅。因此，業者如 宏泰 (1612) 已轉向高階防火、低煙無毒（LSFH）等差異化產品，透過「品牌」與「在地化即時服務」來對抗低價競爭。
📉 12月營收「假性衰退」：認列陷阱解析
2025 年 12 月，部分業者（如合機、大山）營收出現年減，引發市場恐慌。但深究其因，這反而是潛在的利多。
缺工導致驗收延後： 許多台電標案已完工，但受限於工程師數量不足，驗收報告無法在 12 月 31 日前完成核銷，訂單被迫遞延至 2026 年 Q1。
建商觀望： 銅價漲破 1.1 萬美元，許多建商採取「能拖就拖」的策略。這種壓抑的需求，通常會在 2026 年農曆年後伴隨補庫存行情爆發。
💡 2026 展望與觀點：長期投資價值建議
作為專業的分析，我們必須看穿 2025 年的亮眼營收，預見 2026 年的「獲利質變」。
🚩 2026 產業核心觀點
價格撐盤： 即使 2026 年銅價震盪，但在全球能源轉型背景下，銅價回落至 8,000 美元以下的機率極低。高位銅價將支撐線纜業者的營收規模（營收 = 數量 × 價格）。
獲利轉折（加工費）： 這是 2026 年最重要的變數。華新 (1605) 調漲加工費至 300 多美元，代表這不再是殺價競爭的紅海。加工費的提升將直接轉化為純益，預計 2026 年 Q1 起，業者將呈現「營收持平但獲利翻倍」的驚人表現。
選股邏輯： 應避開產品結構單一、僅依賴民用建築的低壓線纜廠。轉向「台電高壓標案佔比高」以及「具備海外（如東南亞）擴張能力」的公司。
專業建議： 2025 年 12 月的短暫回檔，反而是 2026 年成長前的「蹲跳」。特別關注 華新（1605）：當其不銹鋼部門隨全球製造業景氣復甦後，搭配線纜部門的加工費調漲，將形成強大的「雙引擎爆發」。
🏁 總結：線纜股的華麗轉身
2025 年是線纜業從「毛利 3-5%」走向「結構性高獲利」的轉折年。雖然 12 月受限於缺工與短期銅價高掛帶來的觀望情緒，但長線趨勢不變。華電、大亞、宏泰、合機與大東電等公司的營收新高，標誌著台灣電網升級正進入深水區。
投資者的金律： 1. 動態追蹤： 緊盯英國倫敦金屬交易所（LME）銅價走勢。 2. 時程檢核： 關注台電特高壓（161kV/345kV）標案的結案公告。 3. 擇優佈局： 在加工費調漲的利多初期，尋找財務穩健、本益比尚未反映 2026 獲利預期的標的。
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