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💻 不只是工業電腦：振樺電靠 AI 測試設備打進美系大廠供應鏈

作者：小編於 2025-12-31

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工業電腦大廠振樺電（8114）展現強勁獲利韌性，今年前三季稅後純益年增 1.6 倍，每股純益（EPS）高達 15.84 元。雖然 2025 下半年受美系客戶提前出貨與關稅預期影響導致動能趨緩，但公司於法說會明確表示，AI 晶片測試設備業務已於第四季落底，預計 2026 年首季出貨將顯著回溫。

核心子公司瑞傳因掌握美系半導體大廠 AI 測試設備訂單，受惠於晶片換代需求及高技術門檻，成為集團成長引擎。展望 2026，振樺電預期營運將恢復「上四下六」的健康節奏。此外，公司透過優異的成本轉嫁能力化解記憶體漲價壓力，並與宏碁（Acer）深度合作開拓南美 POS 與歐洲 KIOSK 市場。在 AI 測試需求回升與全球通路擴張雙動能下，振樺電有望在明年重啟高成長軌道，穩坐 IPC 族群獲利王者地位。

💻 不只是工業電腦：振樺電靠 AI 測試設備打進美系大廠供應鏈

📑 目錄

【引言】 2026 營收回溫：振樺電如何從下半年落底中強勢反彈？
【核心數據】 前三季獲利噴發 1.6 倍：解析每股純益 $15.84 的成長引擎
【技術戰力】 瑞傳 AI 晶片測試設備：美系大廠換代需求下的關鍵角色
【營運節奏】 揮別 2025 出貨錯置：2026 「上四下六」黃金比例復歸
【風險控管】 記憶體漲價免驚？揭密振樺電如何將成本完美轉嫁客戶
【集團綜效】 瑞傳 IPO 進程與宏碁強強聯手：開拓南美 POS 市場新藍海
【投資觀點】 「兩年移動平均成長」策略：給投資者的長期持有邏輯建議
【競爭優勢】 為什麼瑞傳能讓美系半導體大廠離不開？IPC 領域的技術護城河
【結論展望】 獲利王座穩如泰山：定義振樺電 2026 的成長新高度

🎤 一、引言：2026 營收回溫，振樺電如何從下半年落底中強勢反彈？

2025 年，對 振樺電（8114） 而言，是一段極具代表性的產業縮影之年——既映照出 AI 浪潮帶來的爆發性機會，也忠實呈現高階設備產業「快進快出」的真實循環。

上半年，在美系一線半導體大廠加速 AI 晶片換代、測試需求急速升溫的帶動下，振樺電旗下瑞傳（Aaeon）承接的 AI 晶片測試設備業務拉貨力道遠超市場預期，不僅推升單季營收創高，更讓振樺電前 11 月累計營收一舉站上 170.8 億元、年增 42.4% 的歷史新高水位。這一波成長，並非來自短期價格戰或單一專案，而是深植於 AI 高效能運算（HPC）對測試設備可靠度、穩定度與客製化能力的高度依賴。

然而，正因為「跑得太快」，市場也在下半年開始看到另一個現實面向——
提前拉貨，終究會迎來節奏修正。

隨著客戶因應美國關稅與供應鏈不確定性而提前出貨的需求逐步消化，下半年振樺電營運動能回歸常態，第四季更被公司明確定義為「AI 晶片測試設備出貨落底期」。對短線投資人而言，這是一段情緒容易動盪的時間；但對真正理解產業循環的人來說，落底，往往正是下一輪成長的起點。

關鍵在於，這次的修正並非需求消失，而是發生在 AI 晶片新舊世代交替的技術縫隙中。無論是先進製程、封裝方式，或測試架構的升級，AI 晶片每一次世代轉換，都會重新定義測試設備的規格門檻，而這正是振樺電與瑞傳最具競爭力的戰場。

📊 二、核心數據：前三季獲利噴發 1.6 倍，解析每股純益 15.84 元的成長引擎

振樺電的財務表現堪稱驚人，這不僅是數字的堆疊，更是產品組合優化的結果。

📊 振樺電 2025 財務關鍵數據表

項目	表現數據	同期成長性	產業地位
前 11 月累計營收	170.8 億元	年增 42.4%	歷史同期新高
前三季稅後純益	17.03 億元	年增 1.6 倍	獲利結構轉型成功
每股純益 (EPS)	15.84 元	卓越成長	IPC 族群獲利領先者

觀點建議： 投資者應注意，1.6 倍的獲利增長主因在於高毛利的「AI 測試設備」佔比提升。未來觀察重點在於新世代機台的量產時程。

⚙️ 三、技術戰力：瑞傳 AI 晶片測試設備，換代需求下的關鍵角色

瑞傳（Aaeon）不僅是振樺電的子公司，更是其轉型高階製造的 「皇冠珍珠」。在 2026 年 AI 晶片邁向更小奈米製程的關鍵時刻，瑞傳在美系半導體大廠供應鏈中的戰略地位已不可撼動。

📍 1. 為什麼 AI 晶片測試設備這麼重要？🔬

當 AI 晶片製程進入 $2nm$ 或 $1.4nm$ 的極限領域，物理特性的微小波動都會導致良率崩跌。

工業級邊緣運算平台： 瑞傳提供的測試設備不只是傳統 PC，而是整合了高效能散熱技術與電磁干擾（EMI）屏蔽的工業平台，能在高壓環境下 24 小時不間斷運作，確保測試數據的絕對精準。
高算力整合與即時反饋： 這些機台需具備處理海量即時數據的能力，透過大數據分析找出晶片缺陷的模式，直接回饋給晶圓代工廠進行製程校正，這是提升 AI 晶片毛利的關鍵推手。

📍 2. 提前出貨後的動能銜接：換代商機的「第二曲線」 ⚡

2025 年的上半年營收噴發，確實存在「美國關稅預期」的短期因素，但瑞傳的長期動能來自於 「AI 技術換代」。

換代需求： 當客戶從舊一代 AI 架構轉向次世代新架構時，測試機台必須全面升級以適應更高的熱功耗（TDP）與傳輸速率。這種「強迫性升級」為瑞傳提供了穩定的訂單能見度。

🗓️ 四、營運節奏：揮別出貨錯置，2026 「上四下六」黃金比例復歸

振樺電在法說會上對營運節奏的定調，展現了其對產業循環的高度掌控力，這對穩定法人投資信心至關重要。

營運正常化 📅： 2026 年預期恢復「上半年佔 40%、下半年佔 60%」的產業慣例。這意味著 2025 年那種「頭重腳輕」的畸形增長將消失，取而代之的是穩定且可預測的現金流路徑。
明年首季反彈 📈： 2026 年第一季將成為振樺電的關鍵轉折點。隨着第四季庫存完全去化，以及新世代 AI 測試機台的首批出貨，營收表現有望顯著優於 2025 年第四季。
長期目標與移動平均成長 🎯： 公司堅持以「每兩年營收移動平均成長」作為考核目標，這種思維能讓管理層專注於長期價值而非單季波動，對於 IPC 這種具備長生命週期的產業來說，是最理性的衡量基準。

🛡️ 五、風險控管：記憶體漲價免驚？揭密成本轉嫁能力

在電子組件波動劇烈的 2025-2026 年，振樺電展現了其作為 「品牌商（Brand）」 的高度議價權。

📍 1. 成本轉嫁機制：利潤護城河 💰

許多代工廠（OEM/ODM）在零組件漲價時會面臨毛利被侵蝕的窘境，但振樺電憑藉產品的 「高度不可替代性」，能將溢價直接傳導至下游。

報價修訂與動態調整： 振樺電具備靈活的訂價策略，能與客戶達成協議，隨市場原材料波動調整合約價格。
採購預見性： 採購部門透過提早佈局關鍵記憶體庫存，不僅保證了供貨穩定，更在漲價潮中鎖定了相對較低的成本結構，這使得成本轉嫁後，毛利率反而有機會呈現穩中帶升的態勢。

🤝 六、集團綜效：瑞傳 IPO 進程與宏碁強強聯手

振樺電的眼光不只侷限於半導體測試，更透過跨界合作與資產優化，試圖極大化股東價值。

📍 1. 宏碁（Acer）合作：從歐洲到南美的全球佈局 💻

通路綜效： 振樺電的 KIOSK（自助服務機）已在歐洲與宏碁密切協作。2026 年的戰略重點將轉向 南美市場。
售後服務網路： 南美市場雖然龐大，但售後維修成本極高。透過宏碁既有的強大維修與通路網，振樺電能以極低的邊際成本，快速擴張 POS 產品的銷售版圖。

📍 2. 瑞傳 IPO：追求估值最大化 🔮

關於市場熱議的瑞傳 IPO，管理層展現了專業的「擇時策略」。

隨時待命： 瑞傳目前的獲利能力與合規性已達上市標準，但管理層強調「綜合評估各方面效益」。這意味著公司正在等待一個能讓瑞傳 AI 測試設備價值被市場最充分認可的時間點（如新世代機台量產高峰期），以爭取最高的估值與募資效率。

📈 七、【投資觀點】「兩年移動平均成長」策略：給投資者的長期持有邏輯建議

在法說會中，振樺電管理層提出了一個極具指標性的術語：「每兩年營收移動平均成長」。這不只是一個財務目標，更是對工業電腦（IPC）特性深度理解後的智慧結晶。

📍 1. 破解 IPC 產業的「週期性迷思」 🔄

不同於消費性電子產品（如手機、筆電）的爆炸性循環，工業電腦具備「少量多樣」與「長生命週期」的特性。

平滑化極端波動：2025 年上半年因關稅預期導致的拉貨「超標」，必然會造成下半年的「回歸」。若只看單季成長，容易陷入追高殺低的誤區。
兩年一週期的成長視角：振樺電希望投資者關注的是跨越兩年的平均成長曲線。這種邏輯能有效過濾掉短期的政策性干擾（如美國關稅）或供應鏈劇烈波動，展現出公司在 AI 測試設備領域真正的複合成長實力。

📍 2. 獲利品質優於營收規模 💎

振樺電前三季 EPS 高達 $15.84$ ，這證明了公司不追求「無效營收」。

價值投資者的視角：在 $15.84$ 元的獲利基石下，即便 2025 第四季落底，全年的獲利能力已足以傲視整個 IPC 族群。這類具備高現金流與高毛利的「現金乳牛」型企業，是抗通膨與防禦市場波動的最佳標的。

🛡️ 八、【競爭優勢】為什麼瑞傳能讓美系半導體大廠離不開？IPC 領域的技術護城河

振樺電旗下的 瑞傳（Aaeon），近年來已成為美系 AI 晶片龍頭不可或缺的策略夥伴。這層關係並非一蹴而就，而是建立在深厚的技術護城河之上。

📍 1. 領先的「熱設計」與「電力調節」能力 ⚡

AI 晶片在測試過程中會產生巨大的熱能與劇烈的電流波動。

高精密測試環境：瑞傳研發的 AI 測試設備，能在極端環境下維持零誤差的運算，這對測試晶片良率至關重要。一旦換代需求出籠，客戶必須依賴瑞傳對機台結構的深刻理解，這種「技術綁定」是競爭對手難以在短期內透過降價來搶奪的。
快速原創設計：美系大廠研發新世代 AI 晶片時，瑞傳便已協同開發對應的測試平台。這種「伴隨成長」的模式，讓瑞傳在客戶端具備了極高的「排他性」。

📍 2. 品牌商與供應商的雙重身分 🏆

振樺電具備「Posiflex」的全球品牌力與「瑞傳」的代工研發力。

垂直整合優勢：相較於單一代工廠，振樺電更懂終端市場的需求，能將 AI 晶片測試的技術反饋回旗下的 POS 與 KIOSK 產品線，實現技術降維打擊，讓其產品具備超越同業的穩定性與智慧化程度。

🏁 九、【結論展望】獲利王座穩如泰山：定義振樺電 2026 的成長新高度

綜觀 2025 年的劇烈起伏，振樺電（8114）展現了極強的韌性。2026 年，我們將見證這家老牌 IPC 大廠如何以 AI 為翼，飛向更高遠的市值。

📍 1. 關鍵總結與展望

2026 Q1 起跳反彈：隨著第四季營運落底，明年首季的出貨回溫已是板上釘釘。AI 換代需求與新世代機台的貢獻，將是 2026 年最亮眼的成長引擎。
南美戰場與宏碁效應：與宏碁合作開拓南美市場，將打破振樺電過去過度倚重歐美市場的侷限，為 POS 業務注入第二成長曲線。
獲利結構持續優化：即便面臨組件漲價，振樺電強大的議價權確保了毛利率的穩固。

📍 2. 結語：定義「新 IPC 時代」

振樺電不再只是賣收銀機的公司，它已進化為 「AI 基礎建設的隱形推手」。在 AI 測試設備落底回升與全球數位轉型浪潮下，振樺電正以 $15.84$ 元的 EPS 成績單向世界宣告：獲利王者之座，穩如泰山。2026 年，將是振樺電營收成長與獲利動能「上四下六」健康回歸的一年，更是長期投資者收穫豐碩成果的一年。

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